UBS는 채권 수익률 상승에도 불구하고 엔화 캐리 트레이드 반전 가능성은 낮다고 밝혔습니다.

UBS는 10월 14일 발표한 연구 보고서에서 최근 일본 국채(JGB) 수익률이 급등했음에도 불구하고 인기 있는 엔화 캐리 트레이드가 크게 하락할 가능성은 매우 낮다고 밝혔습니다. UBS 전략가들은 엔화 기반 투자 자산의 대규모 청산 가능성을 "매우 낮음"으로 평가하며, 캐리 트레이드의 매력이 여전히 유효하다고 주장했습니다.

엔화 캐리 트레이드는 일본의 저금리 통화인 엔화를 차입하여 해외 고수익 자산에 투자하는 전략입니다. 만약 대규모 하락세가 나타난다면 투자자들이 해외 자산을 매도하고 엔화를 다시 매입해야 하는 상황이 발생하여 글로벌 시장에 혼란을 초래할 수 있습니다.

금리 차이가 핵심 요인

UBS는 최근 두 달간 일본 국채 수익률이 약 140bp 상승하면서 캐리 트레이드의 안정성에 대한 우려가 커지고 있다고 지적했습니다. 그러나 보고서는 전 세계적으로 국채 수익률이 상승하여 캐리 트레이드의 수익성을 뒷받침하는 큰 금리 차이가 유지되고 있다는 점을 강조했습니다.

시장에서는 추가적인 금리 인상이 예상되지만, UBS의 일본 거시경제팀은 일본은행의 기준금리가 향후 12개월 이내에 약 2% 수준에서 정점을 찍을 것으로 전망했습니다. 또한 엔화 약세가 지속될 것으로 예상하며, 이는 캐리 트레이드를 뒷받침할 것으로 보입니다.

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신흥 시장 노출

일본 투자자들이 본국으로 자본을 송환하기 시작하면 일부 신흥 시장은 혼란에 직면할 수 있습니다. UBS는 시가총액 대비 일본 기업의 주식 보유 비중이 상대적으로 높은 몇몇 시장을 분석했는데, 이러한 시장들은 투자 흐름 변화에 민감하게 반응할 수 있습니다.

• 일본 기업 주식 보유 비중이 높은 시장: 아랍에미리트, 싱가포르, 호주, 남아프리카공화국, 인도
• 일본 국채 수익률에 민감한 시장: 한국과 브라질 주식은 일본 국채 수익률 상승에 특히 민감한 반응을 보여왔습니다.
• 잠재적 초과 수익률 시장: 반면 남아프리카공화국, 한국, 태국 주식과 소재 관련주는 엔화 강세 시기에 우수한 성과를 보이는 경향이 있었습니다.

이러한 위험에도 불구하고 UBS는 신흥 시장 주식에 대해 긍정적인 전망을 유지했습니다. UBS는 견조한 수익 성장과 최근 매도세 이후 더욱 합리적으로 평가되는 밸류에이션을 긍정적인 입장의 이유로 들며 한국, 브라질, 중국을 선호 시장으로 꼽았습니다.