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UBSは、債券利回りの上昇にもかかわらず、円キャリートレードの反転は起こりそうにないと述べている。
UBSが10月14日に発表した調査レポートによると、日本国債（JGB）利回りが最近急上昇しているにもかかわらず、人気の円キャリートレードの大幅な反転は極めて起こりにくいとしている。同行のストラテジストは、円建て投資の大幅な解消の可能性を「非常に低い」と評価し、円キャリートレードの魅力は依然として高いと論じている。
円キャリートレードとは、低金利の日本円で資金を借り入れ、海外の高利回り資産に投資する手法である。大規模な反転が発生すれば、投資家は海外資産を売却して円を買い戻すことを余儀なくされ、世界市場を混乱させる可能性がある。
金利差が依然として鍵
UBSは、過去2ヶ月間で日本国債の急落により利回りが約140ベーシスポイント上昇したことを受け、円キャリートレードの安定性に対する懸念が高まっていると指摘している。しかし、同レポートは、世界的に国債利回りが上昇しており、この戦略の収益性を支える大きな金利差が維持されていることを強調している。
市場はさらなる金融引き締めを予想しているものの、UBSの日本マクロ経済チームは、日本銀行の政策金利が12ヶ月以内に2%前後でピークを迎えると予測しています。同行は円安が続くと見ており、これがキャリートレードを支え続けると予想しています。
Ad新興国市場へのエクスポージャー
日本の投資家が資金を本国に還流させ始めた場合、一部の新興国市場は混乱に直面する可能性があります。UBSは、時価総額に対して日本の株式保有比率が比較的高いいくつかの市場を特定しており、これらの市場は投資フローの変化の影響を受けやすいとしています。
- 日本の株式保有比率が高い: アラブ首長国連邦、シンガポール、オーストラリア、南アフリカ、インド。
- 過去に日本国債利回りに敏感: 韓国とブラジルの株式は、日本国債利回りの上昇に特に敏感に反応してきました。
- アウトパフォームの可能性: 一方、南アフリカ、韓国、タイの株式、および素材関連株は、過去に円高局面でアウトパフォームする傾向がありました。
こうしたリスクにもかかわらず、UBSは新興国株式市場に対して強気の見通しを維持した。同行は、力強い収益成長と、最近の売り浴びせ後のより妥当なバリュエーションを、この強気の姿勢の理由として挙げ、韓国、ブラジル、中国を優先投資対象市場として挙げた。