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S&P, 파라마운트 스카이댄스의 인수 후 부채 증가 우려로 신용등급을 'BB'로 하향 조정
Summary
S&P 글로벌 레이팅스는 파라마운트 스카이댄스가 워너 브라더스 디스커버리를 인수함에 따라 부채 비율이 크게 높아질 것으로 예상하여 신용 등급을 'BB+'에서 'BB'로 하향 조정했습니다.
S&P 글로벌 레이팅스는 파라마운트 스카이댄스(Paramount Skydance Corp.)의 발행자 신용등급을 'BB+'에서 'BB'로 하향 조정했습니다. 이는 파라마운트 스카이댄스가 워너 브라더스 디스커버리(Warner Bros. Discovery) 인수 완료 후 부담하게 될 부채가 크게 증가할 것을 반영한 조치입니다. S&P는 파라마운트 스카이댄스를 2026년 2월 27일 부정적 전망이 있는 '크레딧워치(CreditWatch)' 대상에서 제외하고, 새로운 등급에 대해 안정적인 전망을 제시했습니다.
등급 조정 세부 사항
이번 등급 하향 조정은 파라마운트 스카이댄스의 부채 구조 전반에 걸쳐 영향을 미칩니다. S&P는 이번 조치가 합병된 미디어 기업의 재무 건전성을 반영한 것으로, 합병 후 부채 규모가 더욱 커질 것으로 예상됩니다.
주요 등급 변경 사항은 다음과 같습니다.
- 발행자 신용등급: 'BB+'에서 'BB'로 하향 조정
- 제안된 장기 대출 B: 발행 등급은 'BBB-', 회수 등급은 '1'로 부여
- 기존 무담보 부채: 'BB+'에서 'B+'로 하향 조정.
- 후순위 채권: 'B+'에서 'B'로 하향 조정.
레버리지 및 현금 흐름 전망
AdS&P는 파라마운트 스카이댄스의 레버리지가 약 7.6배로 시작하여 2027년까지 그 수준을 유지할 것으로 전망합니다. 합병으로 인한 운영 시너지 효과가 나타나기 시작하면서 2028년에는 레버리지가 약 5.1배로 개선될 것으로 예상합니다.
2026년에는 영업현금흐름(FOCF)이 미미할 것으로 예상되지만, 2027년에는 40억 달러 이상으로 크게 반등할 것으로 전망됩니다. 이는 FOCF 대비 부채 비율이 3.4%가 될 것이며, S&P는 이 비율이 2030년까지 17% 이상으로 개선될 수 있다고 예상합니다.
안정적인 전망의 근거
안정적인 전망은 S&P가 신설 회사가 전략을 실행함에 따라 2028년부터 신용 지표가 개선될 것으로 예상하는 것을 반영합니다. 신용평가기관의 이번 결정은 엘리슨 가문이 부채 감축에 전념하고 있다는 점에 근거한 것으로, 엘리슨 가문은 2028년까지 순부채비율을 3.75배 미만, 2029년까지 3.0배 미만으로 낮추겠다는 목표를 밝혔습니다.
하지만 S&P는 엘리슨 가문이 부채비율을 5배 미만으로 낮추지 못하거나 2028년에 현금흐름이 손익분기점 수준으로 떨어질 경우 추가 하향 조정을 단행할 수 있다고 경고했습니다. 엘리슨 가문의 2028년 영업 실적에 대한 확신이 커지고 부채비율을 4.25배 미만으로 낮출 수 있는 명확한 로드맵이 제시될 때까지는 신용등급 상향 조정 가능성은 낮아 보입니다.