标普因收购后杠杆率担忧，将派拉蒙天空之舞影业评级下调至“BB”

标普全球评级已将派拉蒙天空之舞公司（Paramount Skydance Corp.）的发行人信用评级从“BB+”下调至“BB”，反映出该公司在完成对华纳兄弟探索频道（Warner Bros. Discovery）的收购后将承担巨额债务。该评级机构已将该公司从信用观察名单中移除（此前该公司于2026年2月27日被列入负面观察名单），并给予新的评级展望稳定。

评级行动详情

此次评级下调影响了该公司债务结构的多个层面。标普表示，此举反映了合并后媒体实体的备考财务状况，该实体将背负更重的债务。

主要评级变动包括：

• 发行人信用评级：从“BB+”下调至“BB”。
• 拟议B类定期贷款：发行评级为“BBB-”，回收评级为“1”。
• 传统无担保债务：评级由“BB+”下调至“B+”。
• 次级附属债务：评级由“B+”下调至“B”。

杠杆率和现金流预测

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标普预测，派拉蒙天空之舞的杠杆率将从约7.6倍的高位开始，并在2027年之前维持在该水平附近。该机构预计，随着公司开始实现合并带来的运营协同效应，杠杆率将在2028年改善至约5.1倍。

预计2026年自由经营现金流（FOCF）将处于极低水平，但有望在2027年大幅反弹至超过40亿美元。这将使FOCF与债务比率达到3.4%，标普预计到2030年该比率有望提升至17%以上。

稳定展望的依据

稳定的展望反映了标普的预期，即随着新公司战略的实施，其信用指标将从2028年开始走强。评级机构的决定基于埃里森家族对去杠杆化的承诺，其既定目标是到2028年将净债务降至3.75倍以下，到2029年降至3.0倍以下。

然而，标普警告称，如果该公司未能将杠杆率降至5倍以下，或者2028年现金流趋于盈亏平衡，则可能再次下调评级。在对该公司2028年的经营业绩更有信心，且杠杆率降至4.25倍以下的路径清晰明确之前，评级上调的可能性不大。