Story
S&P、買収後のレバレッジ懸念を理由にパラマウント・スカイダンスの格付けを「BB」に引き下げ
Summary
S&Pグローバル・レーティングは、パラマウント・スカイダンスの信用格付けを「BB+」から「BB」に引き下げた。これは、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの買収後に予想される大幅なレバレッジの上昇を理由としている。
S&Pグローバル・レーティングは、パラマウント・スカイダンス社の発行体信用格付けを「BB+」から「BB」に引き下げました。これは、同社がワーナー・ブラザース・ディスカバリー社の買収完了に伴い、負債が大幅に増加することを反映したものです。S&Pは、2026年2月27日にネガティブな見通しで指定されていた同社をクレジットウォッチから解除し、新たな格付けの見通しを「安定的」としました。
格付け措置の詳細
今回の格下げは、同社の負債構造の複数の層に影響を与えます。S&Pは、今回の格下げは、合併後のメディア事業体のプロフォーマ財務プロファイルを反映したものであり、合併後の事業体は負債が大幅に増加すると述べています。
主な格付け変更点は以下のとおりです。
- 発行体信用格付け: 「BB+」から「BB」に引き下げ。
- 提案タームローンB: 発行体格付け「BBB-」、回収率格付け「1」を付与。
- 既存無担保債務: 格付けを「BB+」から「B+」に引き下げ。
- 劣後債: 格付けを「B+」から「B」に引き下げ。
レバレッジとキャッシュフロー予測
AdS&Pは、パラマウント・スカイダンスのレバレッジが当初約7.6倍の高水準で推移し、2027年までその水準付近で推移すると予測しています。合併による事業シナジー効果が実現し始める2028年には、レバレッジは約5.1倍まで改善すると見込んでいます。
2026年のフリー・オペレーティング・キャッシュフロー（FOCF）は最小限にとどまると予測されていますが、2027年には40億ドルを超える大幅な回復が見込まれています。これはFOCF対負債比率が3.4%に相当し、S&Pは2030年までに17%を超える水準まで改善する可能性があると予測しています。
安定的見通しの根拠
安定的見通しは、新会社が戦略を実行するにつれて、2028年から信用指標が強化されるとのS&Pの予測を反映したものです。格付け機関の決定は、エリソン家が負債削減に尽力していること、具体的には2028年までに純負債を3.75倍未満、2029年までに3.0倍未満にするという目標を掲げていることに基づいています。
しかしながら、S&Pは、同社が負債比率を5倍未満に引き下げられなかった場合、あるいは2028年にキャッシュフローが損益分岐点に近づいた場合、再度格下げを行う可能性があると警告しました。同社の2028年の業績に対する確信が高まり、負債比率を4.25倍未満に引き下げる明確な道筋が見えるまでは、格上げは考えにくいとされています。