케플러 슈브뢰, 실적 발표 후 주가 하락한 산드빅 '매수'로 상향 조정

투자은행 케플러 슈브뢰(Kepler Cheuvreux)가 스웨덴의 금속 절삭 공구 및 광산 장비 제조업체 산드빅(Sandvik)에 대한 투자의견을 '보유(Hold)'에서 '매수(Buy)'로 상향 조정했습니다. 최근 2분기 실적 발표 이후 주가가 큰 폭으로 조정받으면서 투자 매력이 높아졌다는 분석입니다.

주가 조정에 따른 투자 기회

케플러 슈브뢰는 산드빅의 목표주가를 400 스웨덴 크로나(SEK)로 유지하면서, 실적 발표 이후의 주가 하락이 매수 기회를 제공했다고 밝혔습니다. 산드빅은 지난 금요일 시장 예상치를 상회하는 2분기 핵심 이익을 발표했으나, 신규 수주가 기대에 미치지 못하면서 주가는 9% 이상 급락했습니다.

케플러의 애널리스트들은 보고서에서 "2분기 보고서와 그에 따른 주가 조정을 고려해 산드빅의 투자의견을 '매수'로 상향한다"고 설명했습니다. 그들은 산드빅의 단기 수익 창출 능력이 예상보다 강했지만, 실적의 질은 '혼재된(mixed)' 양상을 보였다고 평가했습니다.

사업부별 실적 분석

케플러는 산드빅의 사업부별 성과를 다음과 같이 분석했습니다.

Ad

• 머시닝(Machining) 사업부: 텅스텐 가격 변동, 파우더 사업부의 강세, 사전 구매 등의 요인으로 마진이 예상보다 양호했습니다. 그러나 근원적인 절삭 공구 물량 성장률은 한 자릿수 초반에 그쳤습니다.
• 마이닝(Mining) 사업부: 높은 고객 활동, 우호적인 원자재 가격, 노후 장비 교체 수요, 강력한 애프터마켓 모멘텀에 힘입어 가장 견고한 구조적 성장 배경을 가진 부문으로 평가되었습니다. 장비 수주 둔화는 수요 변화보다는 어려운 비교 기저에 따른 것으로 분석됐습니다.
• 암반 처리(Rock Processing) 사업부: 2분기 실적은 1분기의 부진한 마진이 수요 문제가 아닌 납품 시점 및 제품 믹스 문제였음을 시사했습니다. 수주는 예상을 소폭 상회했고, 마진도 회복세를 보였습니다.

전망 및 밸류에이션

케플러는 산드빅의 2026년 매출, 조정 EBITA, 조정 주당순이익(EPS) 추정치를 각각 2%씩 상향 조정했습니다. 이는 마이닝 사업부의 강력한 실적과 머시닝 사업부의 단기 수익성 개선을 반영한 결과입니다. 그러나 2027-28년 조정 EBITA 추정치는 2%, 조정 EPS는 3-4% 하향 조정하며 머시닝 부문의 장기 수주 기대치를 낮췄습니다.

밸류에이션 측면에서 산드빅은 현재 북유럽 우량 자본재 동종 기업 대비 할인된 가격에 거래되고 있으며, 12개월 선행 EV/EBIT 배수는 역사적 평균에 근접해 있습니다. 케플러는 "강력한 마이닝 사업부, 탄력적인 애프터마켓 기반, 암반 처리 사업부의 개선 추세, 견실한 재무 상태를 고려할 때 현재 밸류에이션은 매력적"이라고 평가하며, "주가 하락이 충분히 진행되어 더 유리한 위험 대비 보상 기회를 제공한다"고 덧붙였습니다.