山特維克財報後股價修正 Kepler Cheuvreux上調評級至「買入」

券商Kepler Cheuvreux週五將瑞典工程集團山特維克（Sandvik）的股票評級從「持有」上調至「買入」，並維持其 400瑞典克朗 的目標價不變。分析師指出，在該公司發布第二季財報後，其股價出現顯著修正，使得風險回報狀況更為有利。

評級上調背景

山特維克上週公布的第二季核心利潤優於市場預期，但新訂單接收量卻未達標，導致其股價在財報發布後重挫超過 9%。Kepler Cheuvreux認為，這次股價回檔為投資者創造了更具吸引力的切入點。

分析師 Nicklas Koller 和 William Mackie 在報告中表示，儘管山特維克的短期盈利能力證明比預期強勁，但獲利優於預期的「品質好壞參半」。此次評級上調的主要驅動因素是財報後的股價修正。

各業務部門表現剖析

Kepler Cheuvreux對山特維克各主要業務部門的表現提供了詳細的分析：

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• 機械加工解決方案（Machining）：該部門的利潤率表現亮眼，但潛在的切削工具銷量僅錄得低個位數增長。該部門仍然是公司短期獲利的主要來源。
• 礦山與岩石技術（Mining）：分析師認為這是結構性前景最強勁的部門，受到客戶活動頻繁、大宗商品價格有利、設備老化及強勁的售後市場動能所支撐。設備訂單增長放緩主要反映了去年同期比較基期較高，而非潛在需求發生變化。
• 岩石處理技術（Rock Processing）：該部門的業績支持了第一季利潤率疲軟主要是交付時間和產品組合問題，而非需求問題的觀點。第二季訂單略優於預期，利潤率也隨著積壓訂單的轉換而回升。

財務預測與估值觀點

基於最新的財報數據，Kepler Cheuvreux調整了其財務模型。該券商將山特維克2026年的銷售額、調整後EBITA及調整後EPS預測上調2%。然而，由於下修了機械加工部門的訂單預期，他們將2027至2028年的調整後EBITA預測下調2%，調整後EPS則下調3-4%。

在估值方面，分析師指出，山特維克目前的交易價格相對於北歐優質資本財同業存在折價，其12個月遠期企業價值倍數（EV/EBIT）已接近歷史平均水平。根據Kepler Cheuvreux的預測，該股目前的2027年EV/EBIT倍數為14倍。分析師認為，考量到公司在礦業領域的強大佈局、穩健的售後市場基礎以及穩固的資產負債表，此估值「看起來具有吸引力」，並相信股價在財報後的下跌已「足夠深入」。