开普勒-盛富：山特维克财报后股价回调，评级上调至“买入”

投资银行开普勒-盛富 (Kepler Cheuvreux) 将瑞典金属切削工具和采矿设备制造商山特维克 (Sandvik) 的股票评级从“持有”上调至“买入”，同时维持其 400瑞典克朗 的目标价不变。该行分析师认为，在公司发布第二季度财报后，其股价的大幅回调已使该股的投资吸引力增加。

股价回调创造买入良机

上周五，山特维克公布的第二季度核心利润超出市场预期，但其新增订单量未及预期，导致其股价在财报发布后暴跌超过9%。开普勒-盛富的分析师 Nicklas Koller 和 William Mackie 在报告中指出，尽管山特维克的近期盈利能力强于预期，但此次业绩超预期的“质量好坏参半”。

分析师表示：“在第二季度报告以及随后的股价回调之后，我们决定将山特维克的评级上调至‘买入’。”他们认为，市场对订单数据的反应过度，当前的股价水平为投资者提供了更有利的风险回报平衡。

各业务部门表现剖析

开普勒-盛富对山特维克各主要业务部门的看法存在差异：

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• 机加工解决方案 (Machining)：该部门的利润率表现出色，但分析师指出，其潜在的切削工具销量仅录得低个位数增长，并且盈利质量引发了市场的讨论。
• 矿山和岩石技术 (Mining)：该部门被视为结构性前景最强的业务，得益于高客户活跃度、有利的商品价格、设备更新需求和强劲的后市场势头。设备订单的疲软主要归因于去年同期的高基数，而非潜在需求发生变化。
• 岩石处理解决方案 (Rock Processing)：该部门的业绩支持了开普勒-盛富的观点，即第一季度的利润率疲软主要是交付时间和产品组合问题，而非需求问题。该部门的订单略好于预期，利润率也随着积压订单的转化而有所恢复。

估值与前景展望

基于最新的业绩数据，开普勒-盛富将山特维克2026年的销售额、调整后EBITA和调整后每股收益的预测均上调了2%。然而，由于对机加工解决方案部门的订单预期更为谨慎，该行将公司2027-28年的调整后EBITA预测下调了2%，并将调整后每股收益预测下调了3-4%。

从估值角度看，分析师强调，山特维克目前的交易价格相对于北欧优质资本品同行存在折让，其12个月远期企业价值/息税前利润 (EV/EBIT) 倍数接近历史平均水平。基于开普勒-盛富的最新预测，该股2027年的EV/EBIT倍数约为14倍。分析师认为，考虑到公司在矿业领域的强大敞口、稳健的后市场业务以及改善的岩石处理业务趋势，这一估值颇具吸引力。