RBC, 에퀴노르 투자의견 '시장수익률'로 상향…유럽 가스 가격 전망 개선

RBC 캐피털 마켓은 유럽 천연가스 가격 환경이 유리해질 것이라는 전망에 따라 노르웨이 국영 석유·가스 기업 에퀴노르(Equinor ASA)에 대한 투자의견을 기존 '시장수익률 하회(Underperform)'에서 '시장수익률(Sector Perform)'로 상향 조정했다. 이와 함께 목표주가도 기존 360노르웨이 크로네(NOK)에서 420크로네로 높였다.

투자의견 상향 배경

RBC는 이번 등급 상향의 핵심 요인으로 예상보다 장기화되고 있는 카타르의 액화천연가스(LNG) 생산 차질과 유럽 내 가스 저장량 감소를 꼽았다. 보고서에 따르면, 동절기 가격이 재고 비축 유인을 제한하면서 2026년부터 2027년까지 유럽 가스 가격이 높은 수준을 유지할 것으로 전망된다.

에퀴노르는 유럽 동종 기업 중 가스 가격에 가장 민감한 기업 중 하나로 평가된다. RBC는 유럽 가스 가격이 1 MMBtu당 1크로네 변동할 때마다 에퀴노르의 2027년 영업활동 현금흐름이 약 2%씩 변동할 것으로 추산했다.

실적 전망 및 밸류에이션 조정

투자의견 상향에도 불구하고 RBC는 에퀴노르의 2026년과 2027년 주당순이익(EPS) 전망치는 하향 조정했다. 이는 원자재 가격 전망치를 낮췄기 때문이다. 2026년 브렌트유 가격 전망은 배럴당 89크로네에서 80크로네로, 유럽 가스 가격 전망은 MMBtu당 15.7크로네에서 14.2크로네로 각각 낮췄다.

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이에 따라 2026년 EPS 추정치는 기존 4.75크로네에서 4.16크로네로 12.4% 감소했으며, 2027년 추정치는 5.29크로네에서 4.45크로네로 15.8% 줄었다. RBC는 에퀴노르의 2026년 및 2027년 EV/DACF(부채조정현금흐름 대비 기업가치) 배수가 각각 4.3배, 4.5배로 동종 업계 평균(4.6배, 4.7배)보다 낮은 수준에서 거래되고 있다고 분석했다.

주요 사업 및 재무 전망

RBC는 에퀴노르의 향후 사업 및 재무 상태에 대해 몇 가지 핵심 사항을 제시했다.

• 베이두노르(Bay Du Nord) 프로젝트: BP가 해당 해상 프로젝트에서 철수함에 따라 에퀴노르는 100% 지분을 보유하게 됐다. RBC는 최종 투자 결정에 앞서 에퀴노르가 지분을 일부 매각(farm down)하는 것이 현명할 것이라고 평가했다.
• 생산량 전망: 생산량은 2020년대 말까지 하루 220만~230만 석유환산배럴(boe) 수준에서 정체될 것으로 예상된다. RBC의 2026년 생산량 증가율 전망치(4.4%)는 회사 측 가이던스(3%)를 상회한다.
• 재무 건전성: 부채비율(gearing)은 연말까지 약 11%로 감소할 것으로 예상되며, 이는 선별적인 인수합병을 위한 재무적 유연성을 제공할 것이라고 RBC는 밝혔다.