RBC上修Equinor評等，看好歐洲天然氣價格前景

加拿大皇家銀行資本市場 (RBC Capital Markets) 基於對歐洲天然氣價格前景的樂觀預期，已將挪威能源巨頭 Equinor (EQNR) 的股票評等從「劣於大盤」上調至「與產業持平」，並將其目標價從 360 挪威克朗調高至 420 挪威克朗。

評等上調主因：天然氣價格展望改善

RBC 指出，此次評等上調的主要驅動力是更為有利的天然氣價格環境。報告分析，由於卡達液化天然氣 (LNG) 的供應中斷時間比預期更長，加上歐洲庫存趨緊且冬季補庫存的誘因有限，預計天然氣價格將在 2026 年至 2027 年間維持高檔。

Equinor 的營運對天然氣價格高度敏感。RBC 估計，歐洲天然氣價格每變動 1 挪威克朗/百萬英熱單位 (mmbtu)，將對公司 2027 年的營運現金流產生約 2% 的影響，使其成為歐洲同業中最受天然氣價格波動影響的公司之一。

獲利預測下修與估值分析

值得注意的是，儘管上調了評等，RBC 卻因較低的整體商品價格假設，下修了 Equinor 的未來獲利預測。該行將 2026 年的布蘭特原油價格預測從每桶 89 美元下調至 80 美元，歐洲天然氣價格預測也從 15.7 挪威克朗/mmbtu 下調至 14.2 挪威克朗/mmbtu。

基於新的價格模型，RBC 做出以下調整：

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• 2026 年每股盈餘 (EPS) 預測：從 4.75 挪威克朗下調至 4.16 挪威克朗，降幅為 12.4%。
• 2027 年每股盈餘 (EPS) 預測：從 5.29 挪威克朗下調至 4.45 挪威克朗，降幅為 15.8%。

在估值方面，RBC 表示，以遠期價格計算，Equinor 的 2026 年及 2027 年企業價值對債務調整後現金流 (EV/DACF) 比率分別為 4.3 倍和 4.5 倍，略低於同業平均的 4.6 倍和 4.7 倍。

公司前景與潛在挑戰

RBC 的報告也點出 Equinor 面臨的特定項目挑戰。在英國石油 (BP) 退出加拿大東岸的 Bay Du Nord 離岸石油專案後，Equinor 目前持有該資本密集型開發案的 100% 股權。RBC 認為，在做出最終投資決定前，Equinor 出售部分股權將是審慎之舉。

不過，該行預期 Equinor 的負債比率在年底前將降至約 11%，這將為公司提供進行選擇性收購的資產負債表彈性。RBC 也指出，目前市場分析師對 Equinor 的看法普遍謹慎，若商品價格持續上漲，可能會引發更廣泛的評等上調浪潮。