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미즈호, "중국 CXMT의 D램 공급 과잉 우려 과장됐다"
미즈호 증권이 중국 메모리 반도체 제조업체 CXMT(창신메모리)가 글로벌 D램 시장에 공급 과잉을 초래할 것이라는 시장의 우려를 일축했다. 미즈호는 최근 고객에게 보낸 투자 노트를 통해 CXMT가 직면한 여러 제약 요인으로 인해 공격적인 가격 정책으로 시장을 교란할 가능성은 낮다고 평가했다.
공급 성장률, 업계 평균 하회 전망
미즈호의 TMT(기술·미디어·통신) 부문 전문가인 조던 클라인은 보고서에서 "CXMT가 향후 2년간 대규모 공급 확대로 가격을 폭락시킬 것이라는 시장의 우려와 불확실성에 대응하고자 한다"고 밝혔다. 미즈호는 이러한 우려가 과장됐다고 판단했다.
보고서에 따르면 CXMT의 D램 비트(bit) 공급 성장률은 2027년에 전년 대비 13% 증가에 그칠 것으로 예상된다. 이는 같은 기간 업계 전체 성장률 전망치인 21%를 밑도는 수치다. 이에 따라 CXMT의 글로벌 시장 점유율은 약 8% 수준에 머물 것으로 추정됐다.
또한 CXMT의 2026-2028년 연평균 성장률(CAGR)은 24%로, 전체 D램 산업 성장률과 비슷한 수준으로 예측됐다. 미즈호는 이를 근거로 "CXMT가 공격적인 가격 정책으로 점유율을 뺏으려는 무분별한 공급 확장에 나서지 않을 것"이라고 분석했다.
기술 및 정책적 제약 요인
Ad미즈호는 CXMT가 공급량을 급격히 늘리기 어려운 몇 가지 핵심적인 제약 요인을 꼽았다.
- 장비 수급 문제: 어플라이드 머티어리얼즈와 램리서치 등 주요 장비 업체들이 2026년 3월부터 CXMT의 기존 장비에 대한 서비스를 중단했다. 또한 많은 장비가 10년 이상 된 노후 장비로 교체 및 업그레이드가 시급한 상황이다.
- 기술적 한계: 2027년 중 노드 전환 과정에서 수율 저하 압박에 직면할 가능성이 크며, 특히 차세대 공정에 필수적인 극자외선(EUV) 노광 장비의 부재가 "주요한 제약"으로 작용할 것이라고 지적했다.
- 정책 방향: 중국 정부가 CXMT에 범용 D램보다 고대역폭 메모리(HBM) 생산에 더 많은 역량을 할당하도록 요구하고 있어, 범용 D램 시장의 공급 과잉 위험을 낮추는 요인이 되고 있다.
글로벌 시장 영향은 제한적
결론적으로 CXMT의 HBM 기술은 선두 주자들에 비해 크게 뒤처져 있으며, 중국 외 하이퍼스케일러(대규모 데이터센터 운영사)에 판매하지 않고 있다는 점도 지적됐다. 이러한 요인들은 CXMT가 글로벌 D램 가격 결정에 미칠 수 있는 영향력이 제한적일 것임을 시사한다고 미즈호는 덧붙였다.