JP모간, 하니웰 에어로스페이스 '중립' 의견 개시…"공급망 투자가 단기 상승 여력 제한"

JP모간은 하니웰 에어로스페이스(Honeywell Aerospace)가 상업용 항공 및 방산 시장 전반에 걸쳐 강력한 입지를 확보하고 있으나, 공급망 관련 투자가 단기적인 주가 상승을 제한할 것이라며 '중립' 투자의견으로 커버리지를 개시했다. 2027년 12월 목표주가는 255달러로 제시했다.

JP모간 분석

JP모간은 금요일 보고서를 통해 하니웰 에어로스페이스의 다각화된 포트폴리오가 성장하는 항공우주 시장에서 유리한 위치를 점하게 한다고 평가했다. 그러나 사업 계획 실행을 위해 필요한 투자 지출 증가가 이익률 확대를 억제하는 요인으로 작용할 것으로 예상했다.

보고서는 지속적인 공급망 및 제조 운영에 대한 투자로 인해 2026년 영업이익률은 대체로 현 수준을 유지할 것으로 전망했다. JP모간은 2030년 말까지 약 200bp(베이시스포인트)의 제한적인 마진 확장을 예측했다.

성장 전망과 과제

JP모간은 하니웰 에어로스페이스가 2030년까지 연평균 약 7%의 매출 성장을 기록하며, 매출액이 거의 250억 달러에 이를 것으로 전망했다. 특히 미사일 생산 증가와 국방 예산 증액에 힘입어 방산 및 우주 사업이 가장 큰 성장 동력이 될 것으로 내다봤다.

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하니웰은 사드(THAAD), SM-3, 토마호크 등 미국의 주요 미사일 프로그램에 유도, 항법, 전자전 시스템을 공급하고 있어 추가적인 성장 잠재력이 있다고 JP모간은 덧붙였다. 그러나 이러한 성장을 뒷받침하기 위한 투자가 단기적인 수익성에는 부담으로 작용할 전망이다.

재무 및 밸류에이션

JP모간은 잉여현금흐름(FCF) 성장이 2020년대 후반에 가서야 가속화될 것으로 예상했다. 이는 회사가 부채 감축을 통해 레버리지를 낮추고 영업 현금 창출 능력을 높인 이후에 가능할 것이라는 분석이다.

경영진은 자본 배분 우선순위를 부채 감축, 배당, 소규모 인수합병(bolt-on acquisition)에 둘 것으로 보이며, 정기적인 자사주 매입은 후순위가 될 전망이다. JP모간이 제시한 목표주가 255달러는 2028년 예상 잉여현금흐름의 27.5배 멀티플을 적용한 것이며, 이는 동종 항공우주 공급업체 대비 소폭 할인된 밸류에이션이라고 설명했다.