제프리스는 반도체 산업 사이클 정점에 가까워짐에 따라 시장 수익률을 상회할 것으로 예상되는 유럽 반도체 주식 3종을 선정했습니다.

제프리스 애널리스트들은 글로벌 반도체 경기 상승세가 2026년 4분기에 정점을 찍을 것으로 전망하며, 이는 근본적인 수요는 여전히 강세를 유지하고 있음에도 불구하고 유럽 반도체 기업들의 밸류에이션에 악영향을 미칠 것으로 예상하고 있습니다. 3분기 실적 발표 시즌을 앞두고 발표된 새로운 연구 보고서에서 제프리스는 잠재적인 업계 전반의 밸류에이션 하락세 속에서도 선방할 수 있는 세 기업을 선정했습니다.

경기 정점과 밸류에이션 악영향

제프리스의 애널리스트 자나르단 메논은 경기 정점의 주요 원인이 2025년 4분기 DRAM 가격의 급격한 상승으로 인한 "역효과"라고 분석했습니다. 현재 반도체 수요는 견조하지만, 제프리스는 이미 주가수익비율(PER) 하락이 밸류에이션에 영향을 미치고 있다고 경고합니다.

보고서는 업계 밸류에이션 배수가 경기 정점 3~6개월 전에 하락하는 경향이 있으며, 제프리스는 2025년 7월 이후 이러한 추세를 관찰해 왔다고 강조합니다. 메논은 "단기적인 재평가 가능성도 있지만, 과거 추세를 보면 중기적으로 PER은 하락세를 보일 가능성이 높다"고 분석했습니다. 이러한 배경 속에서 대부분의 유럽 반도체 기업들은 "다소 부진한" 실적을 보일 것으로 예상됩니다.

3분기 실적에 대한 신중한 전망

3분기 실적 발표 시즌을 앞두고 제프리스는 대부분의 반도체 기업들이 매출과 마진에서 최소한 시장 예상치를 충족할 것으로 예상합니다. 그러나 예상치를 상회하는 실적 발표나 가이던스 상향 조정은 제한적일 것으로 전망합니다.

경기 순환이 성숙기에 접어들면서 연간 실적 전망치 상향 조정의 여지는 제한적일 것으로 제프리스는 분석합니다. 이러한 긍정적인 촉매제의 부재는 주가의 지속적인 재평가를 어렵게 만들 수 있다고 보고서는 지적합니다.

경기 침체 속에서 제프리스가 추천하는 종목

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이러한 신중한 분위기 속에서 제프리스는 시장이 미래 수익을 저평가하고 있다고 판단하는 종목에 집중하고 있습니다. 메논 애널리스트는 "우리는 시장의 2027년 실적 전망이 지나치게 보수적이거나, 향후 1년 정도에 새로운 수요 또는 마진 동인이 나타날 가능성이 있는 종목을 선호한다"고 밝혔습니다.

제프리스가 추천하는 주요 종목은 다음과 같습니다.

• 인피니언 테크놀로지스(Infineon Technologies): 가격 상승과 2027년까지 자동차 산업 사이클의 가속화 가능성으로 인해 가장 큰 수혜를 입을 것으로 예상됩니다.
• 노키아(Nokia): 제프리스는 2027 회계연도 노키아의 컨센서스 수익 추정치가 현재 "너무 낮다"고 명확히 밝혔습니다.
• 오스람(OSRAM): 역시 2027 회계연도 수익이 현재 주가에 반영된 수준을 상회할 가능성이 있어 추천 종목으로 선정되었습니다.

광범위한 산업 위험

반도체 자본 설비 부문과 관련하여 제프리스는 ASML과 ASM 인터내셔널 같은 기업의 수요는 긍정적이지만, 2027년의 낙관적인 전망은 상승 여력을 제한한다고 지적했습니다. 전체 산업에서 가장 큰 위험 요인은 인공지능(AI) 투자 둔화 가능성입니다.

메논은 "AI 투자 증가세가 둔화될 경우 재고 증가로 인해 반도체 공급망에 상당한 악영향을 미칠 것"이라고 경고했습니다. 보고서에 따르면 전력 공급 안정성에 대한 우려 증가와 데이터 센터 건설 속도가 이미 해당 부문 전반에 걸쳐 가치 평가 압력을 가중시키고 있다고 합니다.