번스타인 "비트코인 약세장, 과거보다 온화...시장 성숙 신호"

미국 투자은행 번스타인(Bernstein)은 최근 보고서를 통해 현재 진행 중인 비트코인의 약세장이 과거 하락 주기보다 훨씬 온화한 양상을 보이고 있어 오히려 '위안이 된다'고 평가했다. 이는 암호화폐 시장이 점차 성숙해지고 있다는 신호로 풀이된다.

과거보다 완만한 조정폭

가우탐 추가니(Gautam Chhugani)가 이끄는 번스타인 애널리스트 팀은 비트코인이 2025년 11월 기록한 주기상 고점인 약 12만 5,000달러에서 54%가량 하락해 최근 6만 달러 부근의 저점을 다시 테스트했다고 분석했다. 이는 과거 주기에서 나타났던 75%에서 90%에 달하는 하락률에 비하면 현저히 낮은 수준이다.

보고서는 "아직 바닥을 확인했다고 단정할 수는 없지만, 이번 암호화폐 약세장은 이전보다 훨씬 완만했다"고 밝혔다. 애널리스트들은 "모든 조정은 고통스럽지만, 이번 조정은 오히려 위안이 된다"며 "암호화폐가 성숙해지는 과정처럼 느껴진다"고 덧붙였다.

기관 자금 흐름과 시장 구조 변화

시장 구조의 변화도 이번 약세장의 특징으로 꼽혔다. 올해 비트코인 현물 ETF에서는 총자산 740억 달러 중 55억 달러가 순유출되었지만, 기업들의 비트코인 매수가 이를 일부 상쇄했다.

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특히 주요 비트코인 보유 기업인 스트래티지(Strategy, STRC)는 시장에서 순매수 기조를 유지하고 있다. 번스타인에 따르면 스트래티지는 17개월치 이자 및 배당 지급분을 현금으로 보유하고 있으며, 부채는 비트코인 담보 가치의 13%에 불과해 강제적인 매도 압력에 직면할 가능성은 낮다.

반면, 미국 상장 비트코인 채굴 기업들은 순매도자로 전환하는 추세다. 이들은 AI 데이터 센터 운영으로 사업을 다각화하면서 동남아시아, 중앙아시아, 라틴아메리카의 해외 채굴업체들에게 해시레이트 점유율을 내주고 있다. 지난 두 분기 동안 미국 채굴업체들의 전 세계 해시레이트 점유율은 40bp 이상 하락했다.

규제 환경과 장기 전망

규제 환경 역시 진전을 보이고 있다. 보고서는 스테이블코인 관련 GENIUS 법안, 칼시(Kalshi) 및 코인베이스(Coinbase) 등 미국 플랫폼의 암호화폐 무기한 선물 출시 등을 긍정적 요인으로 언급했다. 다만, 포괄적인 규제 법안인 CLARITY 법안의 연내 통과 가능성은 여전히 반반이라고 평가했다.

번스타인은 장기적인 강세 관점을 유지하면서도, 연말 비트코인 가격 목표치인 15만 달러는 "현재 시장 조정을 감안할 때 다소 야심 차 보인다"고 인정했다. 그럼에도 불구하고 더 넓은 관점의 상승 주기는 결국 다시 돌아올 것으로 전망했다.