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伊利股份、粉ミルク事業の巨額減損で純利益が急減 会長の株式売却も重荷に
中国の乳製品最大手、内蒙古伊利実業集団（伊利股份、600887.SH）が、主要事業の成長鈍化と大規模な資産評価損という二重の課題に直面している。同社の2026年上半期決算では、売上高は前年同期比4.13%増となったものの、純利益は20%減少した。特に第2四半期は、純利益が前年同期比で84%という大幅な落ち込みを記録した。
澳優の不振が業績を圧迫
第2四半期の利益急減の主因は、2021年に買収したヤギ粉ミルク大手、澳優乳業（Ausnutria）に関連する減損損失だ。伊利は、澳優ののれん代として15.5億元、関連在庫の評価損として9.1億元、合計24.6億元の減損処理を行った。これは、澳優の業績が想定を下回ったことを反映している。
この買収は、高利益率の粉ミルク事業を強化し、新たな成長の柱とするための戦略的な一手だった。しかし、澳優の業績は2025年後半から悪化し、2026年上半期には赤字に転落。結果として、伊利の粉ミルク事業全体の成長を停滞させる要因となった。今回の減損処理は、過去の投資に関する「膿を出し切る」動きと見ることもできるが、買収戦略の難しさも浮き彫りにした。
主力事業の停滞と経営トップの株式売却
伊利の事業ポートフォリオは、依然として課題を抱えている。売上高の約7割を占める主力の液体ミルク事業は、2024年、2025年と連続で減収となり、2026年上半期に微増に転じたものの、本格的な回復には至っていない。アイスクリーム事業も市場での優位性を持つが、業績は不安定な状況が続いている。
Adこうした事業環境の中、2026年3月に潘剛（パン・ガン）会長が保有する伊利株の一部を売却し、16.4億元を現金化したことが投資家の不信感を招いた。会社側は株式担保ローンの返済目的と説明したが、成長が停滞し株価が低迷する中での経営トップによる大規模な株式売却は、市場心理を冷え込ませる一因となった。
「高収益」への転換と今後の課題
かつて「高成長・高配当」を掲げてきた伊利だが、近年は規模の拡大よりも収益性を重視する「高品質な発展」へと戦略をシフトしている。同社は純利益率9%～10%の達成を目標に掲げ、低収益の液体ミルク事業から、より利益率の高い粉ミルクやアイスクリーム事業へ軸足を移そうとしている。
しかし、今回の決算は、その戦略が依然として道半ばであることを示している。潘会長は「乳業にとって最も困難な時期は過ぎた」との見方を示しているが、伊利が投資家の信頼を回復し、持続的な成長軌道に戻るためには、主力事業の安定化と、減損処理後の粉ミルク事業の立て直しが急務となる。