円の売り越し、2024年7月以来の水準に BofAが日本株・債券のセルオフリスクを指摘

バンク・オブ・アメリカ（BofA）の月曜日に発表された分析によると、投機筋による円の売り越しポジションが拡大し、2024年7月に記録した水準に近づいていることが明らかになった。6月には海外投資家が日本の株式と債券をともに売り越しており、日本資産のセルオフ（売り浴びせ）リスクが高まっていると警鐘を鳴らしている。

投機的な円売りが拡大

BofAは、日本の財務省が発表した5月の国際収支状況や6月の対内・対外証券投資のデータを分析。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）における円のショートポジションは、2024年7月以来の水準に迫っているという。

この背景には、円キャリートレードが徐々に積み上がっていることがあるとみられる。円売りは主に東京時間外のオフショア市場で主導されている。市場では日本の財政状況への懸念や、日本銀行が金融政策の正常化で「後手に回っている」との見方が投機的な円売りを助長しているとBofAは指摘する。

海外投資家の資金フローが反転

資金フローの面では、6月に海外投資家によるポートフォリオ投資が純流出に転じたことが確認された。これは、それまで続いていた大幅な純流入からの反転を示すものだ。

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また、為替デリバティブ市場では、1年物のドル円リスクリバーサルが2022年以来初めてプラス圏に浮上した。これは、将来の円安よりも円高を警戒する動きが強まっていることを示唆している可能性がある。

市場反転の3つのシナリオ

一方で、BofAは日本の基礎的な国際収支は改善を続けている点も指摘。AI関連需要に支えられた輸出の伸びが、デジタルサービスの赤字を相殺しつつある。

BofAは、積み上がった円ショートポジションが巻き戻される（解消される）きっかけとして、以下の3つのシナリオを挙げている。

• 市場の予想を上回る規模の為替介入
• AI主導の株高の反転
• 市場の圧力に応じた新政権による政策転換（BofAは高市氏の新政権を例示）