BofA: Posisi Jual Yen yang Ekstrem Tingkatkan Risiko Aksi Jual di Pasar Jepang

Bank of America (BofA) melaporkan bahwa posisi jual spekulatif (*short*) pada yen Jepang telah mencapai level yang berlebihan, meningkatkan risiko pembalikan tajam dan aksi jual di pasar Jepang. Analisis yang dirilis pada hari Senin tersebut didasarkan pada data neraca pembayaran Jepang dari Kementerian Keuangan untuk bulan Mei dan transaksi sekuritas internasional untuk bulan Juni.

Posisi Spekulatif Mendekati Puncak

Menurut BofA, posisi *short* yen di bursa CME mendekati level yang terakhir terlihat pada Juli 2024. Tingginya posisi spekulatif ini menunjukkan bahwa pasar sangat pesimistis terhadap yen, yang dapat memicu pembalikan arah secara tiba-tiba jika sentimen berubah.

Data menunjukkan bahwa investor asing telah menjadi penjual bersih baik pada obligasi maupun ekuitas Jepang pada bulan Juni, menyebabkan arus investasi portofolio berbalik menjadi arus keluar bersih (*net outflow*). BofA mencatat bahwa penjualan yen spekulatif ini didorong oleh kekhawatiran fiskal dan persepsi bahwa Bank of Japan (BoJ) telah "tertinggal" dalam merespons dinamika pasar (*behind the curve*).

Risiko Dua Arah dan Pemicu Pembalikan

Bank of America melihat adanya risiko dua arah untuk yen selama musim panas. Di satu sisi, aktivitas *carry trade* yen—di mana investor meminjam yen dengan suku bunga rendah untuk berinvestasi pada aset berimbal hasil lebih tinggi—tampak terus meningkat, terutama didorong oleh pasar di luar jam perdagangan Tokyo.

Ad

Di sisi lain, BofA mengidentifikasi tiga katalis potensial yang dapat memicu pelepasan posisi *short* yen secara masif:

• Intervensi valuta asing dengan skala yang lebih besar dari perkiraan pasar saat ini.
• Pembalikan reli pasar global yang selama ini didorong oleh euforia seputar kecerdasan buatan (AI).
• Pergeseran kebijakan oleh pemerintahan Takaichi sebagai respons terhadap tekanan pasar.

Konteks Fundamental yang Membaik

Terlepas dari tekanan spekulatif, BofA mencatat bahwa fundamental neraca pembayaran Jepang terus membaik. Kinerja ekspor yang lebih kuat, terutama didukung oleh permintaan terkait AI, semakin mampu mengimbangi defisit pada neraca jasa digital.

Perbaikan fundamental ini dapat memberikan dukungan bagi yen jika terjadi perubahan sentimen pasar. Selain itu, indikator teknis seperti *risk reversal* USD/JPY untuk periode satu tahun telah bergerak ke wilayah positif untuk pertama kalinya sejak 2022, menandakan meningkatnya permintaan untuk melindungi diri dari potensi penguatan yen.