シティグループによると、フォルクスワーゲンの業績はEUの対中貿易政策に左右される。

シティグループのアナリストによると、フォルクスワーゲンの今後12ヶ月間の株価動向は、中国自動車メーカーとの競争激化に対する欧州連合（EU）の貿易保護措置の可能性に大きく左右されるという。シティグループはフォルクスワーゲン株の投資判断を「買い」、目標株価を「100ユーロ」に据え置いたものの、今後の投資家にとって貿易問題が重要な変動要因になると指摘した。

業績下方修正を受け、業績予想を下方修正

この分析は、フォルクスワーゲンが先週末に業績下方修正を発表したことを受けて行われた。シティグループはこれを受け、中国関連圧力、欧州における中国ブランドとの競争激化、バッテリー式電気自動車（BEV）による利益率低下などを理由に、財務モデルを修正した。

シティグループの最新予測には以下の内容が含まれる。

• フォルクスワーゲンの中核事業とアウディブランドの2026年の営業利益は10億ユーロ悪化する見込み。
• 2026年第3四半期には、85億ユーロの特別費用が追加で計上されました。
• 1株当たり利益（EPS）予想が大幅に下方修正され、2026年は3.36ユーロの損失、2027年は8.55ユーロの利益、2028年は20.15ユーロの利益と予測されています。

アナリストは、自社の2026年の業績予想の下方修正は、フォルクスワーゲンのガイダンスの下方修正ほど深刻ではないと指摘しました。これは、アナリストの以前の予想が既に以前のレンジの下限値付近であったためです。また、同行はフォルクスワーゲンが発表した100億ユーロのリストラ計画の想定スケジュールも織り込みました。

最悪のシナリオは既に織り込み済み

Ad

利益予想の大幅な下方修正にもかかわらず、シティグループは目標株価を据え置きました。これは、基礎的な利益とフリーキャッシュフローの予測にほとんど変化がないことを理由としています。アナリストらは、フォルクスワーゲンの現在の株価は、全事業セグメントにおける「最悪のシナリオ」を既に織り込んでおり、リストラや資産売却による潜在的なコスト削減効果を全く考慮に入れていないと指摘した。

シティグループは、堅調な基礎収益と設備投資および研究開発費の削減に支えられ、フォルクスワーゲンのフリーキャッシュフローは徐々に改善し、60億ユーロを超えるとの見通しを示した。しかし、シティグループは新たな費用計上と、変動の激しい「配当性向」に基づく配当政策を理由に、配当想定を大幅に引き下げ、より一貫性のある配当政策の方が投資家にとって有益であると示唆した。

市場と投資家への影響

投資家にとって、シティグループのレポートはフォルクスワーゲン株の主要リスクと潜在的なカタリストを明確に示している。フォルクスワーゲンは中国のEVメーカーとの競争に晒されており、これは大きな逆風となるが、EUが何らかの保護貿易措置を講じれば、株価にとって大きな緩和要因となり、プラスのカタリストとなる可能性がある。

同社は、フォルクスワーゲンが金曜午後にネガティブな発表を繰り返す傾向と、収益の変動性の高さを、継続的な投資リスクとして指摘した。しかしながら、同社の株価の最終的なパフォーマンスは、来年の地政学的および貿易政策の状況と密接に関連していると見られている。