씨티은행에 따르면 폭스바겐의 실적은 EU의 대중국 무역 정책과 밀접한 관련이 있다.

씨티은행 애널리스트들은 향후 12개월간 폭스바겐 주가 실적은 중국 자동차 제조업체와의 경쟁 심화에 대응하기 위한 유럽연합(EU)의 무역 보호 조치 가능성에 크게 좌우될 것이라고 분석했습니다. 씨티은행은 폭스바겐에 대한 '매수' 등급과 '100유로'의 목표 주가를 유지했지만, 향후 투자자들에게 가장 중요한 변수로 무역 문제를 강조했습니다.

실적 경고 후 실적 전망치 하향 조정

이번 분석은 지난주 말 폭스바겐이 실적 경고를 발표한 데 따른 것입니다. 씨티은행은 이에 대응하여 중국 시장 압박, 유럽 내 중국 브랜드와의 경쟁 심화, 전기차(BEV)로 인한 마진 감소 등을 이유로 재무 모델을 수정했습니다.

씨티은행의 수정된 전망치는 다음과 같습니다.

• 폭스바겐 핵심 브랜드와 아우디 브랜드의 2026년 영업 실적 10억 유로(약 1조 2천억 원) 악화 예상
• 2026년 3분기에 85억 유로의 추가 특별 비용이 반영되었습니다.
• 주당순이익(EPS) 추정치가 크게 하향 조정되어 2026년에는 3.36유로의 손실을 예상하고 있으며, 2027년에는 8.55유로, 2028년에는 20.15유로의 이익을 예상하고 있습니다.

애널리스트들은 자체적인 2026년 전망치 하향 조정이 회사의 가이던스 하향 조정보다 덜 심각하다고 지적했는데, 이는 기존 추정치 자체가 이전 범위의 하단에 해당했기 때문입니다. 또한, 은행은 폭스바겐이 발표한 100억 유로 규모의 구조조정 프로그램의 예상 일정을 반영했습니다.

'최악' 시나리오 반영

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수익 전망치가 크게 하향 조정되었음에도 불구하고, 씨티은행은 목표 주가를 유지했는데, 이는 기본적인 수익 및 잉여현금흐름 전망치에 큰 변화가 없다는 점을 근거로 들었습니다. 분석가들은 폭스바겐의 현재 주가가 모든 부문에서 "최악의 시나리오"를 이미 반영하고 있으며, 구조조정이나 자산 매각으로 인한 잠재적 절감 효과는 전혀 고려하지 않았다고 주장했습니다.

씨티은행은 폭스바겐의 잉여현금흐름이 견조한 실적과 자본 지출 및 연구개발비 삭감에 힘입어 점진적으로 60억 유로 이상으로 개선될 것으로 전망했습니다. 그러나 씨티은행은 새로운 비용 발생과 변동성이 큰 "배당성향" 정책을 이유로 배당금 전망치를 대폭 하향 조정하며, 보다 일관된 접근 방식이 투자자들에게 더 유리할 것이라고 지적했습니다.

시장 및 투자자 영향

투자자들에게 있어 씨티은행의 보고서는 폭스바겐 주식의 주요 위험 요소와 잠재적 상승 요인을 제시합니다. 중국 전기차 제조업체와의 경쟁은 폭스바겐에 큰 악재이지만, EU가 보호무역 조치를 시행할 경우 주가에 상당한 완화 효과와 긍정적인 촉매제가 될 수 있습니다.

씨티은행은 폭스바겐의 금요일 오후 실적 발표 패턴과 실적 변동성을 지속적인 투자 위험 요소로 지적했습니다. 하지만 해당 주식의 최종 실적은 향후 1년간의 지정학적 및 무역 정책 환경과 밀접하게 연관되어 있는 것으로 보인다.