Story
UBSは、バリュエーションプレミアムの縮小と堅調な収益見通しを理由に、CaixaBankの投資判断を「買い」に引き上げた。
Summary
UBSのアナリストは、最近の株価下落により同業他社と比較してより魅力的な買い場が生まれたことを受け、スペインの金融機関に対する投資判断を「中立」から「買い」に引き上げ、目標株価を14.90ユーロに引き上げた。
UBSグローバル・リサーチは、カイシャバンク（CABK）の投資判断を「中立」から「買い」に引き上げた。最近の業績不振を受け、株価評価がより魅力的になったことに加え、同行が業界トップクラスの収益成長を遂げると予測しているためだ。また、目標株価も12.40ユーロから14.90ユーロに引き上げた。
バリュエーション格差の縮小
UBSのレポートによると、今回の格上げは、カイシャバンクの株価が第2四半期決算発表後、国内の同業他社を約10パーセントポイント下回るパフォーマンスとなったことを受けてのものだ。この株価下落は、経営陣が2028年の純金利収入見通しをより保守的に発表したことが原因とみられている。
UBSのアナリストは、この業績不振により、同行のスペインの競合銀行に対するバリュエーションのプレミアムが大幅に縮小したと述べている。 2028年時点の株価収益率（PER）に基づくと、その差は約0.5倍に縮小しており、相対的なバリュエーションへの懸念が軽減され、投資家にとって魅力的なエントリーポイントとなっています。
優れた成長予測
UBSは、CaixaBankが主要な財務指標において同業他社を上回ると予測しています。これは、長期にわたる高金利環境や非金融企業におけるレバレッジの回復といった構造的要因によるものです。UBSは、CaixaBankがイベリア半島においてこれらのテーマに強く影響を受けていることを指摘しています。
AdUBSによるCaixaBankの主な予測は以下のとおりです。
- EPS成長率：2027～2028年の年平均成長率は12%で、スペインの同業他社の推定成長率7～11%を上回ります。
- 純金利収入（NII）：9%の増加で、競合他社の予想成長率5～7%を上回ります。これは、融資の増加と、低利回り債の250億ユーロから300億ユーロの借り換えによって支えられており、2026年から2028年にかけて累積で7億5,000万ユーロから8億ユーロの収益を生み出す可能性があります。
- 有形純資産額：配当前で19%の成長が見込まれ、同業他社の12～19%増を上回ります。
目標株価の根拠
目標株価の2.50ユーロの引き上げは、複数の要因によるものです。これには、UBSの1株当たり利益予想の2%上方修正、2028年末までのバリュエーションのロールフォワード、および銀行の自己資本コストの100ベーシスポイント低下による9%が含まれます。
UBSは、この低い自己資本コストは、より持続可能な収益と下振れリスクの低減を反映していると指摘し、CaixaBankの有形自己資本利益率（ROTE）の変動が急激に低下し、21%を超えていることを挙げた。最近の下落にもかかわらず、CaixaBankの株価は年初来で約25%上昇している。