UBS는 카이사뱅크의 투자의견을 '매수'로 상향 조정하며, 밸류에이션 프리미엄 축소와 견조한 실적 전망을 이유로 들었다.

UBS 글로벌 리서치는 최근 실적 부진 이후 더욱 매력적인 밸류에이션을 반영하여 CaixaBank SA(CABK)의 투자의견을 '중립'에서 '매수'로 상향 조정했습니다. 또한, 스페인 은행인 CaixaBank가 업계 최고 수준의 수익 성장을 기록할 것으로 전망했습니다. 더불어 목표주가도 '12.40유로'에서 '14.90유로'로 상향 조정했습니다.

밸류에이션 격차 축소

이번 상향 조정은 CaixaBank 주가가 2분기 실적 발표 후 국내 경쟁 은행 대비 약 10%포인트 하락한 이후 나온 것입니다. UBS 보고서에 따르면 이러한 하락세는 경영진이 2028년 순이자수익 전망치를 보다 보수적으로 제시한 데 따른 것으로 분석됩니다.

UBS 애널리스트들은 이러한 실적 부진으로 CaixaBank의 스페인 경쟁 은행 대비 밸류에이션 프리미엄이 크게 줄어들었다고 분석했습니다. 2028년 주가수익비율(PER) 기준으로 격차가 약 0.5배로 줄어들어 상대적 밸류에이션 우려가 완화되고 투자자들에게 매력적인 진입 시점이 마련되었습니다.

탁월한 성장 전망

UBS는 CaixaBank가 장기 고금리 환경과 비금융 기업의 레버리지 증가와 같은 구조적 요인에 힘입어 주요 재무 지표에서 동종 업계를 능가할 것으로 전망합니다. UBS는 특히 CaixaBank가 이베리아 반도에서 이러한 환경에 강하게 노출되어 있음을 강조했습니다.

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UBS의 CaixaBank에 대한 주요 전망은 다음과 같습니다.

• 주당순이익(EPS) 성장률: 2027-28년 연평균 복합 성장률 12%로, 스페인 동종 업계 예상치인 7-11%를 상회합니다.
• 순이자수익(NII): 9% 증가로, 경쟁사 예상치인 5-7%를 크게 웃돕니다. 이는 대출 증가와 250억 유로~300억 유로 규모의 저수익 채권 만기 연장에 힘입은 것으로, 이를 통해 2026~2028년 동안 누적 7억 5천만 유로~8억 유로의 수익이 창출될 것으로 예상됩니다.
• 유형 장부가치: 배당 전 19% 성장이 예상되며, 이는 동종 업계 평균 12~19% 범위보다 높은 수치입니다.

목표 주가 산정 근거

목표 주가를 2.50유로 상향 조정한 것은 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과입니다. 여기에는 UBS의 주당순이익 추정치 2% 상향 조정, 2028년 말 기준 가치 평가 재조정, 그리고 은행의 자기자본비용 100bp 인하(9%) 등이 포함됩니다.

UBS는 이러한 자기자본비용 하락이 보다 지속 가능한 수익률과 하방 위험 감소를 반영한다고 지적하며, CaixaBank의 유형자산 자기자본이익률(ROE)이 21%를 상회하며 변동성이 급격히 감소한 점을 언급했습니다. 최근 하락세에도 불구하고 CaixaBank 주가는 연초 대비 약 25% 상승했습니다.