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TDコーウェン：米国ディーゼル輸出割当制は全面禁止よりも可能性が高いとみられる
Summary
TDコーウェンによると、ディーゼル燃料の輸出割当制は、全面的な輸出禁止よりも、燃料価格の高騰に対する米国の政策対応としてより現実的な選択肢であり、そのような措置は国内価格を大幅に引き下げ、製油所の利益率に影響を与える可能性があると指摘している。
TDコーウェンの調査レポートによると、米国におけるディーゼル油輸出割当制は、石油または石油製品の輸出全面禁止よりも可能性が高いものの、いずれの規制も短期的には実施される可能性は低いとみられる。同社は、2026年11月3日の中間選挙を前にディーゼル油価格が過去最高水準に達する中、投資家の注目は政府による輸出規制の可能性にますます集まっていると指摘した。
市場への潜在的な影響
TDコーウェンの分析によると、2ヶ月間の一時的な輸出割当制は、国内ディーゼル油価格を約1バレルあたり16ドル、精製マージンを1バレルあたり11ドル押し下げる可能性がある。アナリストのジェイソン・ガベルマン氏は、在庫が増加するにつれて価格はさらに下落し、製油所がディーゼル油の生産をガソリンからディーゼル油にシフトするにつれて、ガソリン価格付近で底を打つ可能性があると指摘した。現在、スポットディーゼル油価格はガソリン価格を1バレルあたり60ドルも上回る大幅なプレミアムで取引されている。
個々の企業は、こうした政策による影響をそれぞれ異なる形で受ける可能性がある。同社によると、最もリスクが高い精製業者は以下の通り。
- PBFエナジー（PBF）とデレクUSホールディングス（DK）は、米国本土に大規模な拠点を有しているため、リスクが高い。
- BPは、米国に製油所を多数保有しているため、国際石油会社の中で最も大きな逆風に直面する可能性がある。
- パー・パシフィック・ホールディングス（PARR）とフィリップス66（PSX）は、影響が限定的と予想される。
- トータルエナジーズ（TTE）は、プラスの影響を受ける可能性がある。
Ad政策の根拠と背景
米国は現在、日量160万バレル（bpd）のディーゼル油を輸出しており、これは過去の平均を日量30万バレル上回っている。一方、輸入量は日量約18万バレルで、主に東海岸向けである。 TDコーウェンは、現在の輸出量より約20万バレル/日少ない輸出割当量を設定すれば、米国のディーゼル燃料輸入の必要性がなくなり、国内価格が割高な国際市場価格から効果的に切り離される可能性があると試算している。
しかし、同社のワシントン・リサーチ・グループのアナリスト、ジョン・ミラー氏は、トランプ政権の政策方針は戦略石油備蓄の交換や規制免除といった措置を通じて供給量を増やす方向にあると指摘した。輸出規制措置は、長期的な市場歪みを最小限に抑えつつ政治的な言い訳をするための、期間限定の措置となる可能性が高いと、同社は結論付けている。