S&Pは、業績見通しの下方修正とレバレッジ比率の上昇予測を受け、テルスの投資判断を「安定的」に引き下げた。

S&Pグローバル・レーティングは月曜日、テルス（NYSE: TU）の格付け見通しを「ポジティブ」から「安定的」に下方修正した。これは、近い将来に格付けが引き上げられる可能性が低いことを示唆している。今回の変更は、テルスが予想を上回るレバレッジ比率を示唆する財務ガイダンスを下方修正したことを受けたものだが、S&Pはテルスの発行体格付け「BBB-」は据え置いた。

ガイダンスの下方修正が格付け見通し変更の要因

今回の見通し変更の主な要因は、テルスの新経営陣による2026年の業績目標の下方修正である。格付け機関によると、バンクーバーに拠点を置くこの通信事業者は、以下の見通しを示しています。

• 売上高は横ばいから2%減
• EBITDAは2%から4%減
• 設備投資は26億カナダドルに増加
• 営業フリーキャッシュフローは大幅に減少し、約18億カナダドルとなる見込み

この下方修正を受け、S&Pはテルスのレバレッジ（負債対EBITDA比率）を2026年末時点で約4.0倍、2027年末時点で約3.8倍と予測しています。これは、2026年の予測値である3.75倍から上方修正されたものです。

債務削減のタイムライン延長

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成熟したカナダの通信市場における競争激化を受け、S&Pは格下げの基準となるレバレッジ比率を4.0倍に引き上げました。同格付け機関は、競争圧力が既存通信事業者の成長見通しと事業リスクプロファイルに重くのしかかっていると指摘した。

このガイダンス改訂と同時に、テルスの新CEOは、目標とするレバレッジ比率3.0倍の達成時期を、従来の2027年から2028年に延期した。同社は配当も55%削減したが、S&Pは、配当再投資プラン（DRIP）の割引廃止によって、この現金削減分は部分的に相殺されると指摘している。

業界の逆風と格付けのトリガー

S&Pグローバル・レーティングは、カナダのワイヤレス通信セクターの成長が鈍化すると予測しており、サービス収入は2026年から2028年にかけて年間わずか1.5%～2.0%の伸びにとどまると見込んでいる。これは、過去の4%～5%という成長率から大幅な減速となる。同格付け機関は、この原因として加入者数の伸びの鈍化と、ユーザー1人当たり平均収益（ARPU）への圧力を挙げている。

格付け機関は、テルスの調整後債務対EBITDA比率が持続的に4.0倍を超えた場合、テルスの信用格付けを引き下げる可能性があると述べた。逆に、今後24ヶ月以内に格上げされる可能性は低いとみられるものの、テルスが債務削減に成功し、レバレッジ比率を3.5倍以下に引き下げれば、格上げの可能性もある。