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Norsk Hydro、LNGコストリスクを理由にJPモルガンのネガティブ・ウォッチリストに掲載
JPモルガンは、ノルウェーのアルミニウム生産会社ノルスク・ハイドロを、間近に迫ったキャピタル・マーケット・デーを前に「ネガティブ・カタリスト・ウォッチ」に指定し、エネルギー価格の変動が将来の収益に重大な影響を与える可能性があると警告した。同行の懸念は、現在液化天然ガス（LNG）のスポット市場に依存しているブラジルのアルノルテ製油所に集中している。
アルノルテのエネルギー逆風
ノルスク・ハイドロは、契約供給業者からの供給途絶を受け、8月11日からアルノルテ製油所向けにスポットLNGカーゴの購入を開始したと、同社の以前の声明で発表した。JPモルガンのアナリストは、ノルスク・ハイドロが長期ガス契約を確保できず、スポット価格に左右される状況が続く場合、2027年のEBITDAは282億8000万ノルウェークローネまで落ち込む可能性があり、これはブルームバーグの現在のコンセンサス予想を15%下回ると指摘した。
同行は、最近のエネルギー価格の高騰を主な懸念事項として挙げた。 Norsk Hydroの第4四半期業績見通しは、EBITDAへの影響を9,000万ドルから1億1,000万ドルと予測していましたが、これは10月初旬のスポットLNG価格（100万英国熱量単位（mmBtu）あたり約26ドル）を前提としていました。その後、価格は約20%上昇し、約33ドル/mmBtuとなっています。JPモルガンは、この価格上昇により、2027年のコンセンサスEBITDAにさらに6%の下振れリスクが生じる可能性があると推定しています。
予測と目標株価の修正
こうしたリスクの高まりを反映し、JPモルガンはNorsk Hydroの2027年12月期目標株価を従来の91ノルウェークローネから78ノルウェークローネに引き下げました。また、同行はNorsk Hydroの2027年EBITDA予測も9%下方修正し、市場コンセンサスを10%下回る水準としました。
JPモルガンの「ネガティブ・カタリスト・ウォッチ」は、特定のイベント（この場合は11月25日のノルスク・ハイドロのキャピタル・マーケッツ・デー）を前にした短期的な警戒指標です。同行の分析によると、LNG価格が1mmBtuあたり5ドル変動するごとに、ノルスク・ハイドロの年間EBITDAは約14億ノルウェークローネ減少すると予測されています。
Adより広範な事業リスク
LNG問題以外にも、アナリストはアルミニウム生産会社であるノルスク・ハイドロにとって潜在的な課題が他にもあると指摘しています。
- 北米押出成形事業：経営陣は以前、この事業部門の2026年の需要予測を引き下げており、JPモルガンは、同部門の2030年のEBITDA目標がさらに引き下げられるリスクがあると見ています。
エネルギー部門: 同社は2027年にエネルギー部門でより大規模なメンテナンス計画に直面する見込みです。
こうした逆風にもかかわらず、JPモルガンはノルスク・ハイドロのバランスシートは依然として健全であり、2026年末時点の純負債は170億ノルウェークローネと予測され、同社が掲げる景気循環を通じた目標である250億ノルウェークローネを大きく下回ると指摘しています。