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モルガン・スタンレー、中国の高級車ディーラーを格下げ 需要低迷を懸念
Summary
モルガン・スタンレーは、需要の低迷と業界再編を理由に、中国の複数の大手高級車ディーラーの投資判断を引き下げた。新車販売の不振に加え、これまで安定収益源であったアフターサービス事業にも懸念が広がっている。
モルガン・スタンレーは、中国市場における需要の低迷と進行中の業界再編を理由に、複数の大手高級車ディーラーの投資判断を引き下げた。同社は永達汽車服務（Yongda Automobile Services）と美東汽車（Meidong Auto）を「アンダーウェイト」に、中升集団控股（Zhongsheng Group Holdings）を「イコールウェイト」にそれぞれ格下げした。
深刻化する需要の低迷
格下げの直接的な要因は、中国における高級車販売の急激な落ち込みだ。2026年上半期の内燃エンジン車の小売販売台数は、政府補助金の削減や原油価格の高騰を背景に、前年同期比で26%減少した。
主要な高級ブランドの販売台数も大幅に減少している。
- メルセデス・ベンツ: 28%減
- BMW (合弁会社): 18%減
- アウディ (合弁会社): 16%減
- ポルシェ: 32%減
収益性への二重の圧力
自動車メーカーが年初から希望小売価格を引き下げているにもかかわらず、ディーラーの新車販売マージンは依然として圧迫されている。モルガン・スタンレーは、このマージン圧縮の要因として、自動車ローン手数料の減少を指摘している。
Adこうしたファンダメンタルズの悪化を受け、ディーラー各社の株価は年初来で50%から60%下落しているが、モルガン・スタンレーは短期的に需要が改善する可能性は低いと見ている。
アフターサービス事業への懸念
さらに、これまで安定した収益源であったアフターサービス事業にも懸念が浮上している。モルガン・スタンレーは、今年の店舗閉鎖の加速が、同事業に悪影響を及ぼす可能性があると警告。顧客が独立系の修理工場に流出するリスクを指摘した。
一例として、中升集団の修理サービス収益は2022年から2025年にかけて年平均10%の成長を遂げていた。しかし、消費マインドの冷え込みと新車販売台数の減少が、今後のアフターサービス需要をさらに押し下げる可能性がある。
モルガン・スタンレーは、業界再編を経た後、2027年には収益が回復する可能性があると予想している。特に中升集団は、独立した修理センターを通じてアフターサービスを拡大できるため、競合他社よりも有利な立場にあると分析している。