摩根士丹利因需求疲軟下調中升等多家中國豪華車經銷商評級

投資銀行摩根士丹利 (Morgan Stanley) 近日發布報告，以需求持續疲軟和行業整合壓力為由，下調多家中國豪華汽車經銷商的股票評級，反映出對該行業短期基本面的擔憂。

評級調整詳情

根據該報告，摩根士丹利對多家在香港上市的汽車經銷商進行了評級調整：

• 永達汽車服務 (SEHK:3669) 及 美東汽車 (SEHK:1268) 的評級被下調至「減持」(Underweight)。
• 中升集團控股 (SEHK:0881) 的評級則被下調至「與大市同步」(Equal-weight)。

報告指出，儘管今年以來這些經銷商的股價已下跌 50% 至 60%，但短期內基本面需求不太可能出現改善。

銷售下滑與利潤壓力

摩根士丹利分析指出，中國汽車市場面臨嚴峻挑戰。受政府補貼削減和高油價影響，2026年上半年中國燃油車的零售額按年大幅下滑 26%。

豪華品牌的銷售情況同樣不樂觀，上半年銷量均出現顯著衰退：

Ad

• 梅賽德斯-賓士 (Mercedes-Benz) 銷量下降 28%
• 寶馬 (BMW) 的合資企業銷量下降 18%
• 奧迪 (Audi) 的合資企業銷量下降 16%
• 保時捷 (Porsche) 銷量更是大減 32%

儘管汽車製造商自年初以來已調降建議零售價，但由於汽車金融佣金的下滑，豪華車經銷商的新車銷售利潤率持續承壓。

售後服務業務面臨風險

過去被視為穩定收入來源的售後服務業務，如今也面臨潛在風險。摩根士丹利擔憂，今年經銷商門市倒閉的加速可能會損害售後服務，部分客戶可能轉向獨立維修廠。

以中升集團為例，其維修服務收入在2022年至2025年間的複合年均增長率為10%，毛利潤同期增長率為13%，顯示此業務的重要性。消費信心的疲軟和新車銷量的下滑，可能進一步壓縮售後服務的需求。

展望未來，摩根士丹利預計，在行業整合完成後，相關企業的盈利可能在2027年迎來復甦。報告特別提到，中升集團因其有能力透過獨立維修中心擴展售後服務，處境可能優於競爭對手。