Story
摩根士丹利因需求疲软下调多家中国豪华汽车经销商评级
Summary
由于持续的需求不振和行业整合压力，摩根士丹利下调了永达汽车、美东汽车和中升控股的股票评级。该行指出，新车利润率和售后服务业务均面临挑战。
Text size
Background
摩根士丹利周五发布报告，因需求持续疲软及行业整合带来压力，下调了多家中国豪华汽车经销商的股票评级。该投资银行认为，尽管经销商股价今年以来已大幅下跌，但短期内基本面需求难有改善。
评级调整详情
根据该报告，摩根士丹利将永达汽车服务（SEHK:3669）和美东汽车（SEHK:1268）的评级下调至“减持”，并将中升集团控股（SEHK:0881）的评级下调至“与大市同步”。
报告指出，尽管经销商的股价年初至今已下跌 50%至60%，但疲软的基本面意味着下行压力依然存在。分析师预计，行业整合后，盈利复苏可能要到2027年才会出现。
汽车销量下滑，利润空间受挤压
需求疲软对汽车销量造成了显著冲击。数据显示，2026年上半年，受政府补贴削减和高油价影响，中国燃油车零售额同比下降了26%。豪华品牌受到的影响尤为严重：
Ad- 梅赛德斯-奔驰销量同比下降 28%
- 宝马合资公司销量同比下降 18%
- 奥迪合资公司销量同比下降 16%
- 保时捷销量同比下降 32%
与此同时，豪华车经销商的新车利润率持续承压。尽管汽车制造商自年初以来已下调建议零售价，但这未能抵消汽车金融佣金下滑所带来的利润压缩。
售后服务业务面临新风险
摩根士丹利还对经销商的售后服务业务表示担忧，该业务此前被视为稳定的收入来源。报告称，今年经销商门店关闭速度加快，可能导致部分客户流向独立的维修店。
以中升集团为例，其维修服务收入在2022年至2025年间的复合年增长率为10%，毛利润同期复合年增长率为13%。然而，消费情绪疲软和新车销量下降可能会进一步削弱售后服务需求。不过，报告也提到，由于中升有能力通过独立维修中心拓展售后服务，其处境可能优于竞争对手。