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JPモルガン、市場のローテーションを理由に欧州株の優良株へのシフトを推奨
JPモルガンのクオンツストラテジストは、市場全体のローテーションの兆候を指摘し、投資家に対し、高リスク銘柄よりも質の高い欧州株を優先するよう改めて推奨している。同社のアナリストは、資本コストの上昇と市場の広がりが縮小していることが、強固なバランスシートと収益性を持つ銘柄への根本的なシフトを促していると主張している。
「収縮」理論
クラム・チャウドリー氏率いるストラテジストによるレポートによると、JPモルガンの欧州クオンツモデルは6月に「収縮」局面に入り、質の高い銘柄にロング、リスク銘柄にショートを推奨する戦略が重要な根拠となった。この戦略は有効であることが証明されており、同社は過去3ヶ月間で顕著なパフォーマンスの乖離が見られると指摘している。
- 高い自己資本利益率（ROE）と低いレバレッジを特徴とする質の高い銘柄は、ロング／ショートベースで6.6%上昇した。
高ベータ、高ボラティリティ、推定リスクによって定義されるリスクは、同じ基準で8.4%低下しました。
9月の債券利回りの急上昇と地政学的緊張の高まりは、モメンタムやグロースといった過去の勝者を一時的に押し上げましたが、ストラテジストらは、彼らのモデルは「収縮局面の見通しを維持している」と述べています。彼らは、現在の市場シグナルを「リスクを追い求めるのではなく、リスク選好が薄れつつある」ことを示していると解釈しています。
より広範なローテーション、単なる「動揺」ではない
AdJPモルガンのチームは、現在の市場環境は「単なる短期的な動揺ではなく、より広範なローテーションの初期段階」であると考えています。この変化は、投資家がポートフォリオの見直しを迫られる資本コストの上昇など、市場の構造的変化によって支えられています。
資本コストが高止まりする中、市場は長期的な成長が見込まれる企業よりも、短期的なキャッシュフローを生み出す企業をますます高く評価するようになると予想されます。 「投資家は再び、バランスシートの健全性、収益性、そして回復力に対して対価を支払うようになっている」とストラテジストは述べている。また、債券市場のボラティリティが株式市場のボラティリティに先行する局面では、歴史的に見てクオリティ株がリスク株を上回るパフォーマンスを示してきたことも指摘している。
スタイルファクターの見通し
クオリティ対リスクのダイナミクスに加え、JPモルガンはバリュー株へのオーバーウェイトを維持しており、特にクオリティ株と組み合わせた場合、グロース株やモメンタム株よりもバリュー株を好む。ストラテジストは、ユーロ債利回りの変化が歴史的にバリュー株と他のスタイルのパフォーマンスの変化に先行してきたことを指摘し、バリュー株には今後も上昇余地がある可能性を示唆している。
同社は、長らく欧州で最もパフォーマンスの高いスタイルであるモメンタム・ファクターについて、特に注意を促した。「本質的に過去志向」であると述べ、現在の構成銘柄は高リスク銘柄に大きく偏っており、このローテーションの初期段階ではリスクにさらされる可能性があると警告した。彼らは、モメンタム戦略が再び魅力的になると予想しているが、それはおそらく第1四半期以降になるだろう。その頃には、モメンタム戦略の構成銘柄がより質の高い銘柄へとシフトすると見込まれているからだ。