摩根大通敦促投資人轉向歐洲優質股票，理由是市場輪動。

摩根大通的量化策略師重申了他們先前的呼籲，即投資者應優先選擇高品質的歐洲股票而非高風險股票，並引用了更廣泛的市場輪動證據。該公司分析師認為，不斷上升的資本成本和日益收窄的市場廣度正在推動市場向資產負債表穩健、盈利能力強的股票進行根本性轉變。

“收縮”理論

根據由 Khuram Chaudhry 領導的策略師團隊發布的一份報告，摩根大通的歐洲量化模型在6月份進入了「收縮」階段，並提出了一項關鍵建議：做多優質股票，做空風險股票。事實證明，這一策略行之有效，該公司注意到過去三個月中，優質股票和風險股票的表現出現了顯著分化：

• 優質股票（定義為高淨資產收益率和低槓桿率）的多空策略收益率為6.6%。
• 風險股票（定義為高貝塔係數、高波動性和高估值風險）的多空策略收益率為8.4%。

儘管9月債券殖利率飆升和地緣政治緊張局勢一度利好動量和增長型等以往表現優異的股票，但策略師表示，他們的模型「仍然維持收縮預期」。他們將當前的市場訊號解讀為「風險偏好正在減弱，而非追逐風險」。

更廣泛的輪動，而非“波動”

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摩根大通的團隊認為，目前的市場環境「並非短期波動，而是更廣泛輪動的早期階段」。這項轉變的根源在於市場結構性變化，包括資本成本上升迫使投資人重新評估其投資組合。

由於資本成本依然高昂，市場預計將越來越青睞那些擁有近期現金流的公司，而非那些預期長期成長的公司。策略師寫道：「投資人開始再次為資產負債表的穩健性、獲利能力和韌性買單。」分析也指出，歷史上，債券市場波動率領先股票市場波動率的時期，優質股的表現往往優於風險股。

風格因子展望

除了品質與風險的動態關係之外，摩根大通仍然超配價值型股票，尤其是在與質量型股票搭配時，並且更傾向於價值型股票而非成長型或動量型股票。策略師指出，歐元債券殖利率的變化歷來先於價值型股票相對於其他風格的表現變化，顯示價值型股票可能還有上漲空間。

該公司特別對動量型股票發出警告，該股票長期以來一直是歐洲表現最佳的風格。策略師稱其“本質上具有回顧性”，並警告稱其目前的構成嚴重偏向高風險股票，使其在當前輪動的早期階段面臨風險。他們預計動量型股票將再次變得有吸引力，但可能要等到第一季度，屆時其成分股預計將轉向更高品質的股票。