摩根大通敦促投资者转向欧洲优质股票，理由是市场轮动。

摩根大通的量化策略师重申了他们此前的呼吁，即投资者应优先选择高质量的欧洲股票而非高风险股票，并援引了更广泛的市场轮动证据。该公司分析师认为，不断上升的资本成本和日益收窄的市场广度正在推动市场向资产负债表稳健、盈利能力强的股票进行根本性转变。

“收缩”理论

根据由库拉姆·乔杜里 (Khuram Chaudhry) 领导的策略师团队发布的一份报告，摩根大通的欧洲量化模型在6月份进入了“收缩”阶段，并提出了一项关键建议：做多优质股票，做空风险股票。事实证明，这一策略行之有效，该公司注意到过去三个月中，优质股票和风险股票的业绩出现了显著分化：

• 优质股票（定义为高净资产收益率和低杠杆率）的多空策略收益率为6.6%。
• 风险股票（定义为高贝塔系数、高波动性和高估值风险）的多空策略收益率为8.4%。

尽管9月份债券收益率飙升和地缘政治紧张局势一度利好动量和增长型等以往表现优异的股票，但策略师表示，他们的模型“仍然维持收缩预期”。他们将当前的市场信号解读为“风险偏好正在减弱，而非追逐风险”。

更广泛的轮动，而非“波动”

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摩根大通的团队认为，当前的市场环境“并非短期波动，而是更广泛轮动的早期阶段”。这一转变的根源在于市场结构性变化，包括资本成本上升迫使投资者重新评估其投资组合。

由于资本成本依然高昂，市场预计将越来越青睐那些拥有近期现金流的公司，而非那些预期长期增长的公司。策略师写道：“投资者开始再次为资产负债表的稳健性、盈利能力和韧性买单。” 分析还指出，历史上，债券市场波动率领先于股票市场波动率的时期，优质股的表现往往优于风险股。

风格因子展望

除了质量与风险的动态关系之外，摩根大通仍然超配价值型股票，尤其是在与质量型股票搭配时，并且更倾向于价值型股票而非成长型或动量型股票。策略师指出，欧元债券收益率的变化历来先于价值型股票相对于其他风格的表现变化，这表明价值型股票可能还有上涨空间。

该公司特别对动量型股票发出警告，该股票长期以来一直是欧洲表现最佳的风格。策略师称其“本质上具有回顾性”，并警告称其目前的构成严重偏向高风险股票，使其在当前轮动的早期阶段面临风险。他们预计动量型股票将再次变得有吸引力，但可能要等到第一季度，届时其成分股预计将转向更高质量的股票。