JPモルガンはバリュエーションの変化を理由にBPの投資判断を「オーバーウェイト」に引き上げ、トータルエナジーズの投資判断を引き下げた。

JPモルガンは、商品価格の変動性の高まりと企業価値の再評価を受け、BPの投資判断を「中立」から「オーバーウェイト」に引き上げ、トタルエナジーズの投資判断を「オーバーウェイト」から「中立」に引き下げました。これは、欧州石油メジャーの投資判断を見直したものです。

投資判断の変更

アナリストのマシュー・ロフティング氏は、調査レポートの中で、BPの目標株価を従来の550ペンスから675ペンスに引き上げました。トタルエナジーズの格下げは、BPの格上げの「資金源」として位置づけられており、これはフランス企業であるトタルエナジーズの根本的な問題ではなく、相対的な価値の変化を反映したものだと述べています。

JPモルガンが改訂した欧州エネルギーセクターの「オーバーウェイト」投資判断銘柄は、シェル、BP、Eni、ガルプの4社です。レポートによると、同セクターは最近の中東紛争勃発以降、米ドル建てで+20%の絶対値パフォーマンスを記録しています。

BP格上げの根拠

JPモルガンがBPに対する楽観的な見方を強めたのは、マクロ経済の追い風と内部再編の組み合わせに基づいています。JPモルガンは、これらがBPにとって2028年までのファンダメンタルズ改善の「大きな機会」を生み出すと考えています。BPの近年の「波乱に満ちた」歴史を認識しつつも、JPモルガンは改善への明確な道筋を見出しています。

格上げを裏付ける主な財務予測は以下のとおりです。

• 2026年後半から負債削減が転換点を迎える見込み。
• ブレント原油価格75ドル/バレルを前提とした2027年のフリーキャッシュフロー（FCF）利回りは11%と予測。
• 欧州の大型株の中で精製マージンに対する感応度が最も高い。マージンが高水準にある状況では、これは有利に働く。

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トータルエナジーズ格下げの理由

トータルエナジーズの格下げは、今後の投資家向け説明会や長期的なファンダメンタルズに対する具体的な懸念によるものではありません。JPモルガンは、これらの点について「依然として良好な状態にある」と述べています。むしろ、同行は、同社の「産業力は既に株価に織り込まれている」と指摘し、2027年のフリーキャッシュフロー利回り予測9.0%は英国の同業他社と比較して割高であると述べています。

ロフティング氏は、格下げの背景にある主な要因として以下の3点を挙げています。

• 中東地域における継続的なリスクを背景に、中東への直接資産エクスポージャーが増加していること。
• 探査・生産（E&P）事業の伸びが鈍化していること。
• フランスにおける潜在的な政治リスク、特にエネルギー関連の超過利益税をめぐる議論の再燃。

セクター全体の見通し

JPモルガンは、エネルギーセクター全体について、原油価格が1バレル100ドル近辺で推移し、精製マージンが歴史的に高い水準を維持すれば、将来のフリーキャッシュフロー利回りは20%以上に達する可能性があると指摘しています。しかし、同行は、欧州における新たな超過所得税のリスクは、投資家にとって「予測不可能ではあるものの、注意深く監視されている相殺要因」であるとも警告した。