摩根大通將BP評級上調至“增持”，下調TotalEnergies評級，理由是估值發生變化

摩根大通將英國石油公司 (BP plc) 的評級從“中性”上調至“增持”，並將道達爾能源公司 (TotalEnergies SE) 的評級從“增持”下調至“中性”，在商品價格波動加劇和公司估值重新評估的背景下，調整了其對歐洲石油巨頭的評級。

評級調整

分析師馬修·洛夫廷 (Matthew Lofting) 在一份研究報告中將英國石油公司的目標價從先前的 550 便士上調至 675 便士。道達爾能源公司的評級下調被認為是英國石油公司評級上調的“資金來源”，反映的是相對價值的變化，而不是這家法國公司的基本面問題。

該行修訂後的歐洲能源產業「增持」評等名單目前包括殼牌、英國石油公司、埃尼集團和高樂集團。報告指出，自近期中東衝突爆發以來，該產業以美元計價的絕對漲幅已達 20%。

BP評等上調理由

摩根大通對BP的樂觀情緒日益高漲，主要基於宏觀經濟利好因素和內部重組，認為這將為BP在2028年前改善基本面創造「重大機會」。儘管承認BP近期業績“起伏不定”，但該行認為其發展前景清晰。

支持此次評級上調的關鍵財務預測包括：

• 預計2026年下半年將出現去槓桿化的轉折點。
• 基於布蘭特原油價格每桶75美元，預計2027年自由現金流收益率將達到11%。
• 在歐洲大型石油公司中，BP對煉油利潤率的敏感度最高，這在利潤率保持高位時具有優勢。

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TotalEnergies評級下調詳解

摩根大通下調TotalEnergies的評級並非出於對其即將舉行的投資者日或長期基本面的具體擔憂，後者表示TotalEnergies的基本面「依然穩健」。相反，該行認為TotalEnergies的“工業實力已被部分計入市場”，並指出其2027年自由現金流收益率預期為9.0%，高於其英國同行。

Lofting指出此次評級下調主要基於以下三個考慮因素：

• 在持續存在的區域風險背景下，TotalEnergies在中東的直接資產曝險較高。
• 基礎勘探和生產（E&P）量成長放緩。
• 法國潛在的政治風險，包括關於能源暴利稅的爭論再次升溫。

產業整體展望

摩根大通指出，就整個產業而言，如果油價維持在每桶100美元附近，煉油利潤率保持在歷史高位，則未來自由現金流收益率可能達到20%或更高。然而，該銀行也警告說，歐洲新的暴利稅風險仍然是投資者「難以預測但密切關注的抵銷因素」。