摩根大通将BP评级上调至“增持”，下调TotalEnergies评级，理由是估值发生变化

摩根大通将英国石油公司 (BP plc) 的评级从“中性”上调至“增持”，并将道达尔能源公司 (TotalEnergies SE) 的评级从“增持”下调至“中性”，在商品价格波动加剧和公司估值重新评估的背景下，调整了其对欧洲石油巨头的评级。

评级调整

分析师马修·洛夫廷 (Matthew Lofting) 在一份研究报告中将英国石油公司的目标股价从之前的 550 便士上调至 675 便士。道达尔能源公司的评级下调被认为是英国石油公司评级上调的“资金来源”，反映的是相对价值的变化，而非这家法国公司的基本面问题。

该行修订后的欧洲能源行业“增持”评级名单目前包括壳牌、英国石油公司、埃尼集团和高乐集团。报告指出，自近期中东冲突爆发以来，该行业以美元计价的绝对涨幅已达 20%。

BP评级上调理由

摩根大通对BP的乐观情绪日益高涨，主要基于宏观经济利好因素和内部重组，认为这将为BP在2028年前改善基本面创造“重大机遇”。尽管承认BP近期业绩“起伏不定”，但该行认为其发展前景清晰。

支持此次评级上调的关键财务预测包括：

• 预计2026年下半年将出现去杠杆化的转折点。
• 基于布伦特原油价格每桶75美元，预计2027年自由现金流收益率将达到11%。
• 在欧洲大型石油公司中，BP对炼油利润率的敏感度最高，这在利润率保持高位时具有优势。

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TotalEnergies评级下调详解

摩根大通下调TotalEnergies的评级并非出于对其即将举行的投资者日或长期基本面的具体担忧，后者表示TotalEnergies的基本面“依然稳健”。相反，该行认为TotalEnergies的“工业实力已被部分计入市场”，并指出其2027年自由现金流收益率预期为9.0%，高于其英国同行。

Lofting指出此次评级下调主要基于以下三个考虑因素：

• 在持续存在的区域风险背景下，TotalEnergies在中东的直接资产敞口较高。
• 基础勘探和生产（E&P）量增长放缓。
• 法国潜在的政治风险，包括关于能源暴利税的争论再度升温。

行业整体展望

摩根大通指出，就整个行业而言，如果油价维持在每桶100美元附近，炼油利润率保持在历史高位，则未来自由现金流收益率可能达到20%或更高。然而，该银行也警告说，欧洲新的暴利税风险仍然是投资者“难以预测但密切关注的抵消因素”。