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フィッチ、インベスコの15億ドル規模の株式償還計画を受け、見通しをネガティブに下方修正
フィッチ・レーティングスは、資産運用会社インベスコ（NYSE:IVZ）の格付け見通しを「安定的」から「ネガティブ」に下方修正しました。これは、同社が15億ドル相当の優先株を償還する計画に伴うレバレッジ上昇への懸念を理由としています。同時に、フィッチはインベスコの長期発行体デフォルト格付けおよび無担保優先債務格付けを「A」に据え置きました。
債務による償還が格付け見直しの要因
今回の格付け見通し変更は、インベスコが5年満期の無担保銀行タームローンを利用して永久優先株を償還する戦略をとったことがきっかけとなりました。フィッチによると、この取引には1億8,750万ドルの早期償還違約金が発生します。
今回の自社株買いは、2025年5月以降2度目の大規模な自社株買いとなり、累計償還額は30億ドルに達します。この取引が完了すると、インベスコのバランスシートには10億ドル相当の未償還優先株が残ることになります。
レバレッジ指標の急上昇
フィッチは、資本構成の変化がインベスコの信用指標に大きな圧力をかけると予想しています。同社は、新たな資金調達により、プロフォーマベースで総負債対手数料関連EBITDA比率が約1.5倍に上昇すると予測しており、これは第2四半期末の0.9倍から大幅な増加となります。
Adフィッチは、今後予測期間においてレバレッジ比率を1.0倍の基準値以下に抑えられなければ、格付けを1段階引き下げる可能性が高いと示唆しています。また、同社は、負債比率の高いモデルによって債務返済の柔軟性が損なわれ、年間利払いカバー率は、6月30日までの12ヶ月間の約19倍から、2027年第3四半期には15倍を下回ると予測しています。
緩和要因とより広範な背景
レバレッジに関する懸念がある一方で、フィッチはインベスコのいくつかの財務上の強みを認めています。格付け機関は、インベスコの強固なバランスシート上の流動性（無担保現金6億890万ドルを含む）を重要な構造的安定化要因として指摘した。
アナリストはまた、新規銀行融資の借入コストが従来の優先株の配当金に比べて低いことから、固定費負担能力が時間とともに徐々に強化されると予想している。インベスコの「A」格付けは、顧客資産総額2兆5,000億ドルを誇るグローバル運用会社としての規模と、上場投資信託（ETF）における持続的な成長力によって支えられている。しかしながら、フィッチは、市場のボラティリティと手数料競争が依然としてオーガニック成長の逆風となっていると警告した。