フィッチ、ブラックロックTCPキャピタルの格付け見通しを「ネガティブ」に修正

格付け会社フィッチは、ブラックロックTCPキャピタル（NASDAQ: TCPC）の長期発行体デフォルト格付けおよび各種債務格付けを「BB」で据え置く一方、格付け見通しを「ネガティブ」に修正した。同社は同時に「レーティング・ウォッチ・ネガティブ」を解除しており、信用指標が安定化したとの認識を示す一方で、依然として残る懸念を反映した形だ。

見通し修正の背景

フィッチによると、「レーティング・ウォッチ・ネガティブ」の解除は、TCPCの信用指標が安定化し、レバレッジが目標水準に向かって低下傾向にあることを反映したものだ。

しかし、格付け見通しが「ネガティブ」とされたのは、依然として高い水準にある不良債権（ノン・アクルーアル）やPIK（現物支払）収入が、将来的にさらなる実現損失につながる可能性を指摘している。また、同業他社と比較して資産カバレッジ・クッションが脆弱であることも懸念材料とされた。

主要な財務状況

フィッチが指摘するTCPCの主要な財務指標は以下の通り。

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• レバレッジ: 2026年第1四半期時点で1.65倍。2025年末の1.74倍からは低下したものの、依然として同業他社や同社のリスクプロファイルに対して高い水準にある。
• 不良債権: 2026年第1四半期末時点で、不良債権は公正価値ベースで負債ポートフォリオの3%、簿価ベースでは8.4%を占め、平均を上回っている。
• 資産カバレッジ・クッション: 2026年第1四半期時点で10.9%だった。
• 純実現損失: 2025年には平均ポートフォリオの17.9%に達したが、2026年第1四半期には2.3%に減少した。

財務戦略の変更

TCPCは最近、財務体質の改善に向けたいくつかの措置を講じている。2026年第1四半期には、1株当たりの基本配当を0.25ドルから0.17ドルに引き下げた。

また、満期を迎える3億2500万ドルのシニア無担保社債を、担保付きのリボルビング・クレジット・ファシリティで借り換えた。これにより、総負債に占める無担保債務の割合は、過去4年間の平均61.7%から、2026年第1四半期末には34.8%へと大幅に低下した。

同四半期末時点での手元流動性は、現金および現金同等物が4400万ドル、クレジット・ファシリティに基づく未使用の借入枠が2億6400万ドルとなっている。