惠譽確認貝萊德TCP資本評級，但因槓桿擔憂展望轉為「負向」

國際信評機構惠譽（Fitch Ratings）近日確認了貝萊德 TCP 資本公司（BlackRock TCP Capital Corp., NASDAQ: TCPC）的長期發行人違約評級、有擔保優先債務及無擔保優先債務評級均為 'BB' 級，並將其從「負向觀察名單」中移除。然而，惠譽同時將其評級展望定為「負向」，顯示中期內仍存在信用品質下行的壓力。

評級展望轉為負向

惠譽指出，移除「負向觀察名單」反映了 TCPC 的信用指標已趨於穩定，但仍處於偏高水平。儘管槓桿率正朝著目標水平下降，但相較於同業及其自身風險狀況而言，目前依然過高。此外，不良貸款（Non-accruals）雖已從高點回落，但佔比仍然偏高。

評級展望之所以定為「負向」，主要基於以下幾點擔憂：

• 持續偏高的不良貸款：截至 2026 年第一季，不良貸款佔其債務投資組合公允價值及成本的比例分別為 3% 和 8.4%，高於行業平均水平。
• 實物支付（PIK）利息收入：較高的 PIK 收入可能轉化為額外的已實現虧損，影響現金流品質。
• 資產覆蓋緩衝較弱：TCPC 的資產覆蓋緩衝比率低於同業，意味著其吸收潛在虧損的能力較弱。

關鍵財務指標分析

根據惠譽的報告，TCPC 的槓桿率在 2026 年第一季為 1.65 倍，淨監管槓桿率為 1.29 倍，皆低於 2025 年底的 1.74 倍和 1.41 倍，顯示出去槓桿化取得進展。然而，其資產覆蓋緩衝在第一季末僅為 10.9%。

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在資產品質方面，TCPC 在 2025 年的淨已實現虧損佔平均投資組合公允價值的 17.9%，2026 年第一季則為 2.3%。

為強化財務狀況，TCPC 在 2026 年第一季將每股基本股息從 0.25 美元下調至 0.17 美元。此外，該公司以有擔保的循環信貸額度，為 3.25 億美元到期的無擔保優先票據進行了再融資。此舉導致其無擔保債務佔總債務的比例從四年平均的 61.7% 大幅下降至 34.8%，這可能在一定程度上削弱了公司的財務彈性。

對市場的意涵

對投資人而言，惠譽的評級行動傳達了複雜的信號。一方面，信用指標的穩定和脫離「負向觀察名單」是正面發展，顯示短期內評級被下調的風險已降低。另一方面，「負向展望」警告投資人，如果 TCPC 的槓桿率和資產品質問題未能持續改善，未來 12 至 18 個月內仍有可能面臨評級下調的風險。

評級下調將可能提高公司的融資成本，並對其在資本市場的融資能力造成不利影響。投資人應密切關注其後續的槓桿管理、不良貸款處置以及獲利能力的變化。