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フィッチ、ブラックロックTCPキャピタルの見通しを「ネガティブ」に修正－不良債権比率の高止まりを懸念
大手格付け会社フィッチ・レーティングスは、ブラックロックTCPキャピタル（NASDAQ: TCPC）の長期発行体デフォルト格付け、シニア担保付債務、シニア無担保債務の格付けを「BB」で据え置くとともに、「レーティング・ウォッチ・ネガティブ」を解除しました。一方で、格付け見通し（アウトルック）は「ネガティブ」とされました。
フィッチによると、「レーティング・ウォッチ・ネガティブ」の解除は、TCPCの信用指標が依然として高い水準ながらも安定化したとの見方を反映したものです。しかし、依然として残る懸念から、見通しは「ネガティブ」に設定されました。
## 「ネガティブ」見通しの背景
「ネガティブ」な格付け見通しは、主に以下の要因を反映しています。
- 不良債権比率の高止まり: 2026年第1四半期時点で、不良債権（ノンアクルーアル債権）は公正価値ベースで負債ポートフォリオの3%、簿価ベースで8.4%を占めており、依然として平均を上回る水準です。
- PIK（現物払い）収益: 現金ではなく追加の融資で支払われる利息収入が、将来的な実現損失につながる可能性が指摘されています。
- 資産カバー率の脆弱性: 競合他社と比較して、資産カバー率のバッファーが弱いと評価されています。2026年第1四半期末の資産カバー率のバッファーは10.9%でした。
## 財務指標は改善の兆し
Adフィッチは、TCPCの財務指標に安定化の兆しが見られることも指摘しています。特にレバレッジは目標水準に向けて低下傾向にあります。
TCPCのレバレッジは、2025年末の1.74倍から2026年第1四半期には1.65倍に低下しました。規制上の純レバレッジも、同期間に1.41倍から1.29倍に改善しています。また、2025年に平均ポートフォリオの17.9%に達した純実現損失は、2026年第1四半期には2.3%に縮小しました。
## 財務戦略と流動性
TCPCは財務体質の改善に向けた取り組みを進めています。2026年第1四半期には、1株当たりの基本配当を0.25ドルから0.17ドルに引き下げました。また、満期を迎える3億2500万ドルのシニア無担保社債を、担保付のリボルビング・クレジット・ファシリティ（回転信用枠）で借り換えています。
この借り換えにより、総負債に占める無担保債務の割合は、過去4年間の平均61.7%から、2026年第1四半期末には34.8%まで大幅に低下しました。同四半期末時点での手元現金および現金同等物は4400万ドル、信用枠の未利用残高は2億6400万ドルとなっています。