Story
FRBの利上げ観測、米国株の上値を抑制か - ゴールドマン分析
ゴールドマン・サックスは最新のレポートで、今週発表される米国のインフレ指標が予想を上回った場合、米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げの可能性が高まり、株式市場の重しとなり得るとの見解を示した。同行は、好調な企業決算が続くと予想する一方で、金融政策の動向がそれを上回るリスク要因になると分析している。
FRBの政策見通しが市場の鍵
ゴールドマンは、6月のコアインフレ率について、エネルギー価格の下落が他の価格圧力を相殺し、前月比で+0.17%の上昇と市場コンセンサスを下回ると予想。総合インフレ率については-0.11%の低下を見込んでいる。
同行の基本シナリオは年内の金利据え置きだが、市場は2027年半ばまでに約50ベーシスポイントの利上げを織り込んでいる。この見通しの乖離が、来週の消費者物価指数（CPI）発表と7月28-29日の連邦公開市場委員会（FOMC）を前に、株式市場の主要なリスクとなっている。
利上げが株式に与える影響
ゴールドマンは、中期的な株価は企業収益の伸びに支えられるとしながらも、FRBが追加の金融引き締めを行えば、株式市場に悪影響が及ぶと指摘する。具体的には、以下の点が懸念されるとしている。
Ad- 成長期待の後退
- AI主導の資本集約的な投資サイクルにおける資金調達コストの増加
- 過去の市場のピーク時と類似した状況の再現
歴史的にS&P 500種株価指数は、FRBの利上げサイクルの開始当初3カ月間で平均2%下落する傾向がある。ただし、その後の12カ月間では、2022年の引き締め局面を除き、平均で9%の上昇を記録している。
市場の反応とセクター別の見方
一方でゴールドマンは、インフレデータがFRBのハト派的な政策転換を促す内容であれば、市場が安心感から上昇する「リリーフ・ラリー」の余地もあると指摘する。オプション市場の動向からは、CPI発表当日のS&P 500の変動率が約0.8%、週末まででは約1.1%になることが示唆されている。
セクター別では、財務体質が弱く変動金利での負債が多い企業は、金利見通しの変化に特に敏感に反応すると予想される。過去の利上げサイクルの初期段階では、テクノロジーセクターがアウトパフォームし、金融セクターがアンダーパフォームする傾向が見られた。