高盛：聯準會政策為美股主要風險 通膨數據成焦點

高盛 (Goldman Sachs) 在一份報告中指出，儘管預期企業財報季將再度表現穩健，但本週公布的美國通膨數據若意外熾熱，可能增加聯準會 (Fed) 升息的機率，從而對股市構成壓力，成為市場面臨的關鍵風險。

聯準會政策展望成關鍵變數

高盛預期，由於能源價格下跌抵銷了其他價格壓力，美國 6 月份核心消費者物價指數 (CPI) 將月增 0.17%，低於市場共識，而整體 CPI 則將月減 0.11%。

該投行預測聯準會今年將維持利率不變。然而，市場定價卻反映出到 2027 年中將有近 50 個基點的緊縮空間。這種預期分歧，使得即將公布的 CPI 數據以及 7 月 28-29 日的政策會議成為影響股市的重大事件。

升息的潛在與歷史影響

報告認為，中期而言，企業獲利成長應能繼續支撐股市。但若聯準會進一步緊縮政策，將透過多種途徑對股市造成壓力，包括：抑制經濟成長預期、在人工智慧驅動的資本密集投資週期中增加融資成本，並重現過去市場觸頂時的狀況。

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高盛指出，歷史數據顯示，標普 500 指數在聯準會升息週期的初期通常表現不佳，首次升息後的三個月內平均下跌 2%。然而，長期表現普遍正面，之後 12 個月的平均漲幅為 9%，但 2022 年的緊縮週期是個例外。

市場反應與類股分歧

另一方面，目前的市場定價也為潛在的反彈留下空間。若即將公布的通膨數據促使聯準會釋出更為鴿派的政策展望，股市可能迎來一波「寬慰性上漲」(relief rally)。根據選擇權市場的隱含波動率，標普 500 指數在 CPI 公布當日可能波動約 0.8%，整週波動幅度約 1.1%。

在類股方面，高盛預期資產負債表疲弱、浮動利率債務佔比較高的公司，將對利率預期的轉變尤為敏感。歷史上，在聯準會緊縮週期的初期，科技股通常表現優於大盤，而金融股則相對落後。