골드만삭스 "연준 금리 정책, 양호한 실적에도 증시 최대 리스크"

골드만삭스는 미국 연방준비제도(연준)의 금리 정책 전망이 향후 미국 증시의 핵심 리스크로 작용할 것이라고 진단했다. 이번 주 발표될 인플레이션 지표가 예상보다 높게 나올 경우, 견조한 기업 실적에도 불구하고 연준의 금리 인상 가능성이 커지며 주식 시장에 부담으로 작용할 수 있다는 분석이다.

연준 긴축 가능성에 쏠린 시장의 눈

골드만삭스는 다가오는 6월 소비자물가지수(CPI) 발표와 7월 28-29일로 예정된 연방공개시장위원회(FOMC)를 앞두고 증시의 불확실성이 크다고 평가했다. 골드만삭스는 올해 연준이 금리를 동결할 것으로 예상하지만, 시장은 2027년 중반까지 거의 50bp(베이시스 포인트)의 금리 인상을 가격에 반영하고 있다. 이러한 전망의 괴리가 주식 시장의 주요 위험 요인이라고 지적했다.

보고서에 따르면, 연준의 추가 긴축은 여러 경로로 주식에 하방 압력을 가할 수 있다. 긴축 정책은 성장 기대치를 낮추고, 특히 인공지능(AI) 주도의 자본 집약적 투자 사이클에서 자금 조달 비용을 증가시킨다. 이는 과거 시장 고점에서 나타났던 상황과 유사한 환경을 조성할 수 있다고 골드만삭스는 덧붙였다.

과거 데이터와 업종별 영향

역사적으로 S&P 500 지수는 연준의 금리 인상 사이클 초기에 어려움을 겪었다. 골드만삭스에 따르면, 금리 인상 시작 후 첫 3개월 동안 지수는 평균 2% 하락했다. 다만, 2022년 긴축 사이클을 제외하면 이후 12개월 동안에는 평균 9% 상승하며 장기적으로는 긍정적인 성과를 보였다.

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골드만삭스는 금리 전망 변화에 특히 민감한 기업군으로 취약한 대차대조표와 높은 변동금리 부채를 가진 기업들을 꼽았다. 업종별로는 연준 긴축 초기 국면에서 전통적으로 기술주가 시장 수익률을 상회한 반면, 금융주는 부진한 경향을 보였다고 분석했다.

인플레이션 지표에 따른 양방향 가능성

골드만삭스는 6월 근원 CPI가 전월 대비 0.17% 상승해 시장 컨센서스를 하회하고, 헤드라인 CPI는 에너지 가격 하락으로 0.11% 하락할 것으로 자체 전망했다. 만약 실제 인플레이션 데이터가 예상보다 낮게 나와 연준의 비둘기파적 정책 전환에 대한 기대를 높일 경우, 시장이 안도 랠리를 펼칠 여지도 충분하다고 덧붙였다.

옵션 시장은 이번 주 화요일 CPI 발표 직후 S&P 500 지수가 약 0.8% 변동하고, 주 후반까지는 약 1.1%의 변동성을 보일 가능성을 시사하고 있다.