モルガン・スタンレーは北米事業と利益率への懸念から、エリクソン株の格付けを引き下げた。

モルガン・スタンレーが通信機器メーカーのエリクソン（STO:ERICb）の投資判断を「イコールウェイト」から「アンダーウェイト」に引き下げたことを受け、エリクソンの株価は火曜日のストックホルム市場で3%以上下落した。モルガン・スタンレーは、北米における売上高の減少と、ピーク時から低下している利益率による圧力の高まりを理由に挙げた。

格下げ理由

テレンス・ツイ氏率いるモルガン・スタンレーのアナリストチームは、エリクソンの主力事業であるモバイル無線アクセスネットワーク（RAN）機器事業において、「売上高とコストの両面で逆風が積み重なっている」と警告した。同行は、これが今後の業績下方修正につながる可能性があると予測している。

レポートでは、通信事業者がモバイル設備投資に依然として慎重な姿勢を崩していないことが指摘されている。その結果、モルガン・スタンレーは、モバイルRAN市場全体が2027年まで横ばい状態が続くと予想しており、機器プロバイダーの成長機会は限定的になると見込んでいる。

北米事業の低迷と利益率への圧力

エリクソンにとって、これまで最も収益性の高い地域であった北米事業の業績は、銀行にとって大きな懸念材料となっている。米州地域は、同社の総売上高の約35%を占めている。

アナリストが指摘する主な圧力要因は以下のとおりである。

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• 第2四半期における北米のネットワーク売上高は、前年同期比で約5%減少した。
• エリクソンの第3四半期の業績見通しでは、ネットワーク事業の粗利益率は48～50%とされており、前四半期比で100ベーシスポイント低下する可能性がある。
• 特に半導体などの原材料費の高騰は、2027年にかけてますます大きな逆風となることが予想される。

モルガン・スタンレーは現在、エリクソンの粗利益率が2028年まで毎年約100ベーシスポイントずつ低下すると予測している。これは、粗利益率がほぼ横ばいと予測する市場コンセンサス予想とは対照的である。こうした懸念を反映し、モルガン・スタンレーはエリクソンの2027年EBITおよびEPS予想をそれぞれ5%と6%引き下げた。

新たな目標株価とバリュエーション

格下げに伴い、モルガン・スタンレーはエリクソンのスウェーデン上場株の目標株価を95スウェーデン・クローナから90スウェーデン・クローナに引き下げた。米国上場の米国預託証券（ADR）の目標株価は、不利な為替変動の影響もあり、11ドルから9ドルへと大幅に引き下げられた。

アナリストらは、エリクソンの株価収益率（PER）が過去5年間の平均である14倍を上回っており、16倍で取引されていると指摘した。また、競合他社であるノキアの再評価が要因の一つとされる最近の株価上昇について、「エリクソンはAI/データセンター事業に直接関与していない」として疑問を呈した。モルガン・スタンレーは、通信機器セクターにおいて引き続きノキアを推奨すると表明した。