모건 스탠리는 에릭슨의 북미 지역 및 마진 우려로 투자의견을 하향 조정했습니다.

에릭슨(STO:ERICb) 주가가 화요일 스톡홀름 증시에서 3% 이상 하락했습니다. 모건 스탠리가 통신 장비 제조업체인 에릭슨의 투자의견을 '중립'에서 '비중 축소'로 하향 조정했기 때문입니다. 모건 스탠리는 북미 지역 매출 감소와 최고치에서 하락한 이익률을 하향 조정 이유로 들었습니다.

투자의견 하향 조정 이유

테렌스 추이 애널리스트가 이끄는 모건 스탠리 애널리스트들은 에릭슨의 핵심 사업인 모바일 무선 접속망(RAN) 장비 사업에 "매출과 비용 모두에 악영향이 누적되고 있다"고 경고했습니다. 모건 스탠리는 이러한 요인들이 향후 실적 전망치 하향 조정으로 이어질 수 있다고 예상했습니다.

보고서에서는 통신 사업자들이 모바일 설비 투자에 여전히 보수적인 태도를 보이고 있다고 지적했습니다. 그 결과, 모건 스탠리는 전체 모바일 RAN 시장이 2027년까지 정체될 것으로 예상하며, 이는 장비 공급업체의 성장 기회를 제한할 것이라고 전망했습니다.

북미 지역 부진 및 마진 압박

역사적으로 에릭슨의 가장 수익성이 높은 지역인 북미 지역에서의 실적 부진은 은행의 주요 우려 사항입니다. 북미 지역은 회사 전체 매출의 약 35%를 차지합니다.

애널리스트들이 지적한 주요 압박 요인은 다음과 같습니다.

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• 2분기 북미 지역 네트워크 매출은 전년 동기 대비 약 5% 감소했습니다.
• 에릭슨의 3분기 네트워크 매출총이익률은 48~50%로 예상되며, 이는 전 분기 대비 100bp(베이시스 포인트) 하락 가능성을 시사합니다.
• 특히 반도체 원자재 가격 상승은 2027년까지 점차 악화될 것으로 예상됩니다.

모건 스탠리는 에릭슨의 매출총이익률이 2028년까지 매년 약 100bp씩 하락할 것으로 전망합니다. 이는 매출총이익률이 대체로 보합세를 보일 것으로 예상하는 시장 컨센서스 전망과는 대조적입니다. 이러한 우려를 반영하여 모건 스탠리는 에릭슨의 2027년 영업이익(EBIT) 및 주당순이익(EPS) 전망치를 각각 5%와 6% 하향 조정했습니다.

새로운 목표 주가 및 밸류에이션

이번 하향 조정에 따라 모건 스탠리는 에릭슨의 스웨덴 증시 상장 주식 목표 주가를 95 SEK에서 90 SEK로 낮췄습니다. 미국 증시 상장 미국예탁증권(ADR)의 목표 주가는 환율 변동을 반영하여 11달러에서 9달러로 더욱 크게 하향 조정했습니다.

분석가들은 에릭슨 주가가 주가수익비율(PER) 16배로, 지난 5년간 평균 PER인 14배를 상회한다고 지적했습니다. 또한 최근 에릭슨 주가 상승세에 대해 의문을 제기하며, 이는 부분적으로 동종업체인 노키아의 재평가에 기인한 것이라고 분석했습니다. 모건 스탠리는 "에릭슨은 인공지능(AI)이나 데이터센터 관련 사업에 직접적인 비중을 두지 않는다"고 언급했습니다. 모건 스탠리는 통신 장비 부문에서 여전히 노키아를 선호한다고 밝혔습니다.