BitGo幹部：トークン化された証券にとっての重要なハードルは、保管ではなく資産管理である

トークン化された証券の機関投資家規模での導入における最大の障害は、トークン自体の保管ではなく、原資産の権利と義務の複雑な管理にあると、BitGoの幹部が今週Investing.comに語った。ロンドン証券取引所のような主要プラットフォームが株式トークン化を検討する中、この課題が今、中心的な焦点となっている。

サービス管理の課題

デジタル資産保管会社BitGoの製品担当副社長であるユージン・ハー氏によると、機関投資家間の議論は保管という枠を超え、資産管理の複雑な仕組みへと移行している。核心的な問題は、配当、議決権、企業行動など、従来の証券に付随するすべての権利と義務を、デジタル化された証券とシームレスに管理・移転することである。

「トークンを保有するという問題は、すでに解決済みです」とハー氏は述べた。「しかし、それに付随するあらゆる問題、つまり、トークンがどのような権利を表しているのか、誰がその権利に対して義務を負うのか、そして資産の所有者が変わった後もそれらの権利が機能し続けるのか、といった点については、まだ統一的に解決されていません。」

ハール氏は、米国証券取引委員会（SEC）が9月17日に出した、一部のオンチェーンプラットフォームに対する条件付き一時的免除を認める命令に言及した。重要な条件の一つは、トークンが合成エクスポージャーを生み出すことなく、原資産と同じ権利を保有しなければならないという点である。これは、金融機関が直面する重要な課題、例えば、オンチェーン保有資産と原資産を日々どのように照合するか、金融仲介機関が破綻した場合の責任をどのように判断するかといった問題を浮き彫りにしている。

対照的な規制アプローチ

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米国と英国の規制環境を比較するにあたり、ハール氏は2つの異なる戦略について説明した。英国は、デジタル証券サンドボックスを通じて「インフラ優先」のアプローチを採用しており、イングランド銀行と金融行動監視機構（FCA）の監督下で、発行、取引、決済、サービス提供のテストを実施している。

一方、米国は「取引優先」のアプローチを採用しており、取引そのものに焦点を当て、取引後のプロセスは既存の従来型の仕組みに委ねている。 「どちらが優れているとは言えません」とハール氏はコメントした。「どちらも最終的には同じ問題に直面するでしょう。つまり、翌日決済に何を用いるのか、そして債務不履行が発生した場合にこの権利がどれほど確実に保護されるのか、ということです。」

機関投資家の導入と展望

現在、株式トークン化のほとんどは「ラップド」型で存在しており、トークンは株式に対する請求権を表すだけで、株式自体は依然として従来の方法で発行・決済されています。しかし、ハール氏は、トークン化されたマネーマーケットファンド、米国債、プライベートクレジットは既に実用化段階に進んでいると指摘しました。

こうした変化を反映して、BitGoの機関投資家との対話は「より実務的」になっているとハール氏は述べています。銀行や資産運用会社は現在、暗号資産、ステーブルコイン、トークン化された証券をまとめて保管するための統一的な運用モデルの構築に注力しています。彼らは、保管場所、送金権限、コンプライアンス管理、決済方法に関する詳細なソリューションを求めており、トークン化を既存のリスク管理および運用フレームワークに統合することを目指しています。