JPMorgan: Kebijakan Baru MicroStrategy Ciptakan Risiko bagi Pasar Bitcoin

JPMorgan menyatakan bahwa strategi perdagangan Bitcoin baru yang dianut oleh MicroStrategy (MSTR) berpotensi menciptakan risiko tambahan bagi pasar mata uang kripto secara umum. Pergeseran dari pendekatan beli-dan-simpan (buy-and-hold) menjadi kebijakan yang lebih fleksibel ini menimbulkan ketidakpastian baru bagi investor.

Pergeseran Strategi MicroStrategy

Menurut analis J.P. Morgan, Nikolaos Panigirtzoglou, perubahan kebijakan ini menjadi sorotan setelah MicroStrategy mengumumkan "Digital Credit Capital Framework" awal pekan ini. Perusahaan juga mengesahkan program monetisasi Bitcoin senilai $1,25 miliar, yang secara efektif mengizinkan penjualan aset digitalnya untuk menghindari krisis likuiditas atau untuk optimalisasi struktur modal.

Langkah ini menandai perubahan signifikan dari strategi sebelumnya. Sebagai bukti, perusahaan mengungkapkan dalam pengajuan 1 Juni bahwa mereka telah menjual 32 Bitcoin antara 26 Mei dan 31 Mei untuk mendanai pembayaran dividen kepada pemegang saham preferen. Penjualan ini bertepatan dengan penurunan harga Bitcoin pada akhir Mei dan awal Juni.

Analisis JPMorgan: Risiko Arus Dua Arah

Panigirtzoglou menyoroti bahwa kebijakan baru ini menciptakan "risiko arus dua arah" (*two-way flow risk*) untuk Bitcoin. Mengingat posisi dominan MicroStrategy di pasar, potensi penjualan aset oleh perusahaan dapat memberikan tekanan jual yang signifikan.

Ad

Skala kepemilikan MicroStrategy sangat besar, menjadikannya pemain kunci di pasar:

• Perusahaan memegang sekitar 4% dari total pasokan Bitcoin yang beredar.
• Pembelian Bitcoin senilai $13,7 miliar oleh perusahaan sepanjang tahun ini mewakili sekitar 70% dari estimasi total arus masuk aset digital J.P. Morgan.

Implikasi bagi Investor dan Pasar

Analis tersebut berpendapat bahwa meskipun fleksibilitas untuk menjual aset biasanya dipandang konstruktif, posisi MicroStrategy sebagai pembeli utama berarti potensi penjualan justru menambah ketidakpastian. Hal ini dapat memengaruhi valuasi perusahaan dan meningkatkan biaya penerbitan ekuitas atau utang untuk pembelian Bitcoin di masa depan.

JPMorgan menyarankan bahwa untuk meyakinkan investor, MicroStrategy perlu mempertahankan cadangan kas yang lebih tinggi. Panigirtzoglou menyatakan bahwa cakupan cadangan kas untuk 24 hingga 36 bulan ke depan akan diperlukan untuk memastikan perusahaan tidak perlu menjual Bitcoin dalam waktu dekat. Saat ini, cadangan kas perusahaan sebesar $2,55 miliar hanya mencakup sekitar 17 bulan untuk pembayaran dividen dan bunga utang.