Jerman Mempertimbangkan Aturan Pengambilalihan yang Lebih Ketat Setelah Akuisisi Commerzbank oleh UniCredit

Jerman sedang mempertimbangkan perombakan signifikan terhadap undang-undang pengambilalihan perusahaan, yang dipicu oleh akuisisi Commerzbank AG oleh UniCredit SpA baru-baru ini, menurut laporan Bloomberg yang mengutip sumber yang mengetahui diskusi tersebut.

Usulan Perubahan Aturan

Para pembuat undang-undang dilaporkan fokus pada upaya untuk mempersulit dan mempermahal bagi pihak pengakuisisi untuk mendapatkan kendali mayoritas. Usulan utama yang sedang ditinjau meliputi:

• Memaksa penawar untuk mengajukan penawaran wajib kedua setelah kepemilikan saham mereka melampaui ambang batas 50%.
• Meningkatkan persyaratan pengungkapan bagi pembeli yang menggunakan derivatif untuk membangun kepemilikan saham.

Berdasarkan hukum Jerman saat ini, penawaran wajib hanya diperlukan sekali, ketika kepemilikan mencapai 30%. Penambahan ambang batas 50% akan menyelaraskan Jerman lebih dekat dengan negara-negara seperti Finlandia dan membuat jalan dari kepemilikan minoritas ke mayoritas menjadi lebih mahal bagi calon pembeli.

Seorang juru bicara Kementerian Keuangan Federal mengkonfirmasi bahwa peninjauan terhadap undang-undang pengambilalihan yang ada sedang berlangsung tetapi belum selesai, seperti yang dilaporkan oleh Bloomberg.

Katalis UniCredit-Commerzbank

Ad

Tinjauan ini dipicu oleh metode yang digunakan UniCredit untuk mengambil alih kendali Commerzbank. Bank Italia tersebut secara diam-diam mengakumulasi posisi besar melalui derivatif sebelum meluncurkan penawaran pengambilalihan dengan premi minimal, sebuah langkah yang dikritik oleh Berlin sebagai "bermusuhan, agresif, dan tidak transparan."

Pemerintah Jerman, yang memegang saham 13% di Commerzbank dari dana talangan era krisis keuangan, terkejut dengan manuver tersebut. CEO Commerzbank, Bettina Orlopp, secara pribadi mengaitkan keberhasilan penawaran tersebut dengan hukum pengambilalihan Jerman yang memberikan keleluasaan luas untuk menggunakan derivatif guna membangun kepemilikan saham tanpa pengungkapan dini, menurut laporan tersebut.

Konteks Sejarah dan Dampak Pasar

Ini bukan pertama kalinya upaya pengambilalihan yang kontroversial memicu reformasi hukum di Jerman. Pada tahun 2011, pemerintah memperketat aturan pengungkapan untuk derivatif yang diselesaikan secara tunai setelah upaya pengambilalihan Volkswagen AG oleh Porsche menyebabkan short squeeze besar-besaran.

Namun, perubahan tahun 2011 berfokus pada transparansi dan tidak mengubah ambang batas penawaran wajib 30%. Bagi investor dan pasar M&A, pengenalan pemicu penawaran kedua pada 50% akan mewakili pergeseran yang lebih mendasar, berpotensi meningkatkan kompleksitas dan biaya pengambilalihan publik di ekonomi terbesar Eropa.