Selisih Valuasi Dell dan HPE Melebar, Memicu Spekulasi Perdagangan Pasangan Saham

Dell Technologies (DELL) dan Hewlett Packard Enterprise (HPE) telah mengalami perbedaan nasib yang dramatis selama setahun terakhir, menciptakan kesenjangan valuasi yang lebar antara kedua penyedia infrastruktur AI tersebut. Menurut analisis Investing.com, saham Dell telah melonjak 315,5% selama 12 bulan terakhir, jauh melampaui kenaikan HPE sebesar 160,6% dan membuka peluang untuk strategi perdagangan pasangan (pairs trade) bagi investor yang bertaruh pada koreksi pasar.

Perbedaan Valuasi

Kesenjangan kinerja ini membuat HPE terlihat jauh lebih murah daripada Dell di beberapa metrik keuangan utama. Perbedaan ini menjadi dasar argumen bagi investor yang mempertimbangkan posisi beli (long position) di HPE yang dipadukan dengan posisi jual (short position) di Dell.

Metrik valuasi utama, menurut data Investing.com, meliputi:

• Rasio P/E Proyeksi: HPE diperdagangkan pada 15,2x pendapatan proyeksi, dibandingkan dengan 21,3x milik Dell.
• Imbal Hasil Arus Kas Bebas (FCF): HPE menawarkan imbal hasil FCF sebesar 5,0%, dua kali lipat dari Dell yang sebesar 2,5%.
• Potensi Kenaikan dari Analis: Analis Wall Street memperkirakan rata-rata kenaikan sebesar 8,2% untuk HPE, sementara potensi kenaikan Dell diperkirakan hanya sebesar 2,6%.

Secara teoritis, angka-angka ini menunjukkan bahwa HPE menawarkan proposisi nilai yang lebih menarik. Namun, valuasi premium untuk Dell berakar pada posisi dominannya di pasar kecerdasan buatan.

Premium AI Dell

Harga saham Dell yang meroket didukung oleh kepemimpinannya di pasar server AI, yang dibuktikan dengan backlog AI yang dilaporkan sebesar $95 miliar. Hubungan kuat perusahaan dengan Nvidia, yang memberikan akses prioritas ke chip yang sangat dibutuhkan seperti Grace Blackwell NVL72, dipandang sebagai keunggulan kompetitif utama dalam lingkungan yang terbatas pasokannya.

Ad

Kepemimpinan pasar ini tercermin dalam proyeksi pertumbuhan pendapatan yang kuat, yang diperkirakan akan meningkat dari $88,4 miliar pada tahun fiskal 2024 menjadi $113,5 miliar pada tahun fiskal 2026. Kekhawatiran utama bagi investor adalah bahwa keberhasilan ini sudah tercermin dalam harga saham, di samping risiko seperti penurunan margin kotor, yang turun dari 23,9% menjadi 20,1% karena perusahaan meningkatkan skala bisnis server AI dengan margin lebih rendah.

Kasus Pemulihan HPE

Meskipun HPE telah menghadapi tantangan, termasuk kerugian bersih baru-baru ini dan penurunan EBITDA, narasi pemulihan sedang dibangun. Pesanan perangkat keras AI perusahaan telah tumbuh menjadi $5,9 miliar, dan integrasi Juniper Networks diharapkan akan menciptakan divisi jaringan dengan margin tinggi. Prospek ini mendorong peningkatan peringkat baru-baru ini dari Morgan Stanley menjadi "Overweight" dengan target harga $71.

Investor yang optimis terhadap HPE percaya bahwa pasar belum sepenuhnya memperhitungkan potensi pemulihan margin dan kekuatan gabungan bisnis jaringan dan AI-nya. Manajemen perusahaan telah menunjukkan kepercayaan diri dengan memajukan target keuangan tahun 2028 mereka selama dua tahun.

Strategi Perdagangan Pasangan Saham

Strategi perdagangan pasangan saham klasik—beli HPE dan jual Dell—dibangun berdasarkan harapan bahwa kesenjangan kinerja sebesar 155 poin persentase antara kedua saham tersebut akan menyempit. Pembalikan ini biasanya membutuhkan katalis fundamental untuk saham yang berkinerja buruk, yang dalam kasus HPE adalah pemulihan profitabilitas yang terkonfirmasi.

Risiko utama dari perdagangan ini adalah bahwa keunggulan eksekusi AI Dell terbukti bersifat struktural dan valuasi premiumnya tetap bertahan. Agar kesenjangan valuasi tertutup, HPE harus menunjukkan kemajuan nyata dalam pemulihan marginnya dalam laporan pendapatan mendatang.