Khoảng cách định giá giữa Dell và HPE ngày càng nới rộng, làm dấy lên nhiều đồn đoán về giao dịch cặp đôi này.

Dell Technologies (DELL) và Hewlett Packard Enterprise (HPE) đã trải qua những biến động đáng kể trong năm qua, tạo ra khoảng cách định giá rộng giữa hai nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI này. Theo phân tích của Investing.com, cổ phiếu của Dell đã tăng 315,5% trong 12 tháng qua, vượt xa mức tăng 160,6% của HPE và tạo tiền đề cho chiến lược giao dịch cặp tiềm năng cho các nhà đầu tư đặt cược vào sự điều chỉnh của thị trường.

Khoảng cách định giá

Khoảng cách về hiệu suất đã khiến HPE trông rẻ hơn đáng kể so với Dell trên một số chỉ số tài chính quan trọng. Sự chênh lệch này tạo thành cơ sở cho lập luận của các nhà đầu tư xem xét vị thế mua dài hạn đối với HPE kết hợp với vị thế bán khống đối với Dell.

Các chỉ số định giá chính, theo dữ liệu của Investing.com, bao gồm:

• Tỷ lệ P/E dự phóng: HPE giao dịch ở mức 15,2 lần thu nhập dự phóng, so với 21,3 lần của Dell.
• Tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do (FCF): HPE mang lại tỷ suất lợi nhuận FCF 5,0%, gấp đôi so với 2,5% của Dell.
• Tiềm năng tăng trưởng theo đánh giá của các nhà phân tích: Các nhà phân tích Phố Wall dự báo tiềm năng tăng trưởng trung bình 8,2% cho HPE, trong khi tiềm năng tăng trưởng của Dell chỉ được ước tính ở mức 2,6%.

Trên lý thuyết, các chỉ số này cho thấy HPE mang lại giá trị hấp dẫn hơn. Tuy nhiên, mức định giá cao của Dell bắt nguồn từ vị thế thống lĩnh thị trường trí tuệ nhân tạo.

Lợi thế cạnh tranh về AI của Dell

Giá cổ phiếu tăng vọt của Dell được hỗ trợ bởi vị thế dẫn đầu thị trường máy chủ AI, được minh chứng bằng lượng đơn đặt hàng AI khổng lồ lên tới 95 tỷ đô la. Mối quan hệ bền chặt của công ty với Nvidia, đơn vị cung cấp quyền ưu tiên tiếp cận các chip có nhu cầu cao như Grace Blackwell NVL72, được xem là lợi thế cạnh tranh lớn trong môi trường nguồn cung hạn chế.

Ad

Vị thế dẫn đầu thị trường này được phản ánh qua dự báo tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ, dự kiến sẽ tăng từ 88,4 tỷ đô la trong năm tài chính 2024 lên 113,5 tỷ đô la trong năm tài chính 2026. Mối quan ngại chính của các nhà đầu tư là thành công này đã được phản ánh vào giá cổ phiếu, cùng với các rủi ro như biên lợi nhuận gộp giảm, từ 23,9% xuống 20,1% khi công ty mở rộng quy mô kinh doanh máy chủ AI có biên lợi nhuận thấp hơn.

Trường hợp phục hồi của HPE

Mặc dù HPE đã phải đối mặt với những thách thức, bao gồm khoản lỗ ròng gần đây và EBITDA giảm, nhưng câu chuyện phục hồi đang được xây dựng. Lượng đơn đặt hàng phần cứng AI tồn đọng của công ty đã tăng lên 5,9 tỷ đô la, và việc tích hợp Juniper Networks dự kiến sẽ tạo ra một bộ phận mạng có biên lợi nhuận cao. Triển vọng này đã thúc đẩy Morgan Stanley nâng hạng lên "Nên mua" với mục tiêu giá 71 đô la.

Các nhà đầu tư lạc quan về HPE tin rằng thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ tiềm năng phục hồi biên lợi nhuận và sức mạnh tổng hợp của các mảng kinh doanh mạng và AI của công ty. Ban lãnh đạo công ty đã thể hiện sự tự tin bằng cách đẩy nhanh các mục tiêu tài chính năm 2028 lên hai năm.

Luận điểm giao dịch cặp cổ phiếu

Chiến lược giao dịch cặp cổ phiếu kinh điển—mua HPE và bán khống Dell—được xây dựng dựa trên kỳ vọng rằng khoảng cách hiệu suất 155 điểm phần trăm giữa hai cổ phiếu sẽ thu hẹp. Sự đảo chiều này thường đòi hỏi một chất xúc tác cơ bản cho cổ phiếu hoạt động kém hiệu quả hơn, trong trường hợp của HPE, đó sẽ là sự phục hồi được xác nhận về lợi nhuận.

Rủi ro chính của giao dịch này là lợi thế thực thi AI của Dell được chứng minh là mang tính cấu trúc và định giá cao của nó vẫn tồn tại. Để khoảng cách định giá thu hẹp, HPE phải chứng minh được tiến bộ hữu hình trong việc phục hồi biên lợi nhuận trong các báo cáo thu nhập sắp tới.