Sektor AI Membutuhkan Pendapatan Tahunan Sebesar $10 Triliun untuk Membenarkan Istimewanya Investasi, BCA Research Memperingatkan

Industri kecerdasan buatan global mungkin perlu menghasilkan pendapatan tahunan sebesar $10 triliun untuk membenarkan gelombang besar pengeluaran modal pada pusat data, menurut laporan baru dari BCA Research. Analisis tersebut menyoroti hambatan monetisasi jangka panjang yang signifikan yang menurut laporan tersebut diabaikan di tengah antusiasme pasar saat ini terhadap AI.

Dalam laporan tersebut, Kepala Ekonom BCA, Peter Berezin, memperingatkan bahwa investor meremehkan biaya di masa depan dan melebih-lebihkan keberlanjutan margin keuntungan perusahaan saat ini, yang menopang valuasi ekuitas.

Kesenjangan Monetisasi $10 Triliun

BCA memperkirakan bahwa pengeluaran modal tahunan (CapEx) dari perusahaan teknologi raksasa—termasuk Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, dan Oracle—dapat mendekati $1,4 triliun pada akhir dekade ini. Untuk membuat investasi pada level ini menguntungkan, perusahaan tersebut menguraikan tantangan pendapatan yang signifikan:

• Dengan asumsi pengembalian modal yang diinvestasikan sebelum pajak sebesar 15% dan margin EBITDA sebesar 30%, yang menurut BCA lebih realistis daripada konsensus Wall Street sebesar 50%, perusahaan-perusahaan hyperscaler ini saja perlu menghasilkan pendapatan tahunan sebesar $7,4 triliun.
• Jika memperhitungkan pengeluaran AI non-hyperscaler dari Tiongkok, penyedia cloud baru, dan perusahaan swasta, BCA memproyeksikan industri AI global perlu mencapai penjualan tahunan sekitar $10 triliun.

Ad

Berezin mencatat bahwa angka $10 triliun sebanding dengan pengeluaran tahunan seluruh dunia untuk perawatan kesehatan atau makanan, yang menggarisbawahi skala tantangan komersial yang sangat besar yang dihadapi sektor AI.

Margin yang Meningkat dan Depresiasi yang Meningkat

Laporan tersebut berpendapat bahwa valuasi pasar saham AS saat ini dibangun di atas landasan yang goyah. Meskipun rasio harga terhadap laba (P/E) S&P 500 ke depan sekitar 19x tampak sejalan dengan rata-rata 10 tahunnya, hal ini bergantung pada margin laba ke depan yang sangat tinggi, yaitu 16,7%.

Margin yang tinggi ini didukung oleh belanja modal (CapEx) teknologi yang sangat besar, yang didepresiasi dari waktu ke waktu dan bukan langsung dibebankan sebagai biaya. Perlakuan akuntansi ini secara artifisial meningkatkan laba jangka pendek. BCA memproyeksikan bahwa seiring dengan matangnya siklus investasi, biaya depresiasi tahunan untuk perusahaan hyperscaler besar akan meningkat lebih dari dua kali lipat dari $255 miliar pada tahun 2026 menjadi $581 miliar pada tahun 2029. Jika margin kembali ke level normal tahun 2019, rasio P/E S&P 500 ke depan akan melonjak menjadi 26,7x yang jauh lebih mahal.