美銀：日圓空頭部位達極端水平 潛藏軋空風險

美國銀行 (Bank of America) 最新報告指出，日圓的投機性空頭部位已達到緊繃水平，接近 2024 年 7 月以來的高點，顯示市場夏季面臨雙向風險。此一擁擠的交易狀況，增加了日圓匯率突然反轉、引發空頭回補（即軋空）的可能性。

投機部位與資金流向顯示警訊

根據美國銀行的分析，基於日本財務省五月份的國際收支及六月份的國際證券交易數據，市場對日圓的悲觀情緒顯著。

• 空頭部位：芝加哥商業交易所 (CME) 的日圓空頭部位規模，已逼近 2024 年 7 月的水平。
• 資金外流：外國投資者在六月份轉為淨賣出日本債券與股票，扭轉了先前的大幅淨流入趨勢。
• 市場指標：一年期美元兌日圓的風險逆轉指標 (risk reversal) 自 2022 年以來首次轉為正值，暗示市場對沖日圓升值風險的需求正在增加。

分析指出，日圓利差交易可能正逐步累積，且拋售壓力主要來自東京交易時段以外的離岸市場。

政策落後預期助長拋售

市場普遍認為日本央行 (BoJ) 在貨幣政策上「落後於形勢」(behind the curve)，加上對日本財政狀況的擔憂，吸引了越來越多的投機性賣盤。這些因素蓋過了日本基本面改善的利多消息。

Ad

儘管面臨拋售壓力，日本的基礎國際收支狀況持續改善。受惠於 AI 相關需求的強勁出口增長，正逐漸抵銷數位服務貿易的逆差。

三大潛在催化劑恐觸發反轉

美國銀行認為，有三項潛在因素可能觸發當前的日圓空頭部位平倉潮，導致日圓匯率急升：

1. 超乎預期的干預：日本政府採取的外匯干預規模遠大於市場目前預期。

2. AI 漲勢逆轉：由人工智慧題材驅動的全球市場漲勢出現反轉。

3. 政治與政策轉向：例如，若高市早苗 (Sanae Takaichi) 等政治人物上台執政，為應對市場壓力而推動政策轉變。