日圓急彈引干預揣測 凱投宏觀：央行政策才是續航關鍵

日圓兌美元在過去兩個交易日內升值約 3%，引發市場揣測日本財務省是否再度進場干預。然而，經濟研究機構凱投宏觀 (Capital Economics) 指出，相較於政府干預，市場對日本央行 (BOJ) 貨幣政策轉趨積極的預期，可能是更為堅實的支撐力道。

干預跡象薄弱

分析指出，儘管日圓走強，但目前幾乎沒有證據顯示日本當局已進行新一輪的直接干預。此次價格走勢缺乏過往干預行動中常見的劇烈波動特徵，官方或媒體也未釋出正在主動買入日圓的訊號。

目前的市場動態更像是所謂的「匯率詢價」(rate check) 操作，這類操作通常被視為直接干預的前兆，但並非干預本身。因此，市場將目光轉向了影響匯率的根本因素。

央行鷹派預期成主要推手

相較之下，市場對日本央行將收緊貨幣政策的預期，似乎正發揮更關鍵的作用。近期日本央行官員釋出的鷹派訊號，強化了市場對於最快在9月升息的預期。

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根據凱投宏觀的報告，貨幣市場的定價顯示，投資人認為央行在年底前實施兩次、各 25個基點 升息的機率已超過 50%。此外，有報導稱日本政府年金投資基金 (GPIF) 可能將其投資組合更偏向國內資產，這也可能為日圓提供額外支撐。

長期持續性仍待觀察

然而，這些因素能否推動日圓實現持續性復甦仍是未知數。凱投宏觀認為，歷史經驗表明，外匯干預的效果往往是短暫的，因其無法改變驅動匯率的根本經濟因素。雖然央行緊縮政策可能帶來更持久的支撐，但日本央行的決策過往屢次未能滿足市場的鷹派預期，加上日本財政前景的隱憂，持續對日圓構成壓力。

凱投宏觀預測，美元兌日圓 (USD/JPY) 匯率在2026年底將升至 160。報告結論指出，儘管日圓目前被明顯低估，一旦條件成熟，存在較大的反彈空間，但這種根本性的轉變，更有可能是「2027年的故事」，而非短期內即將發生的變化。